Treasury venduti solo sul secondario, in asta invece piacciono sempre

11.04.202513:30

Il Treasury frana, il BTP tiene

Gli Stati Uniti vacillano, la Germania è come sempre ferma e solida e l’Italia tiene le posizioni: sono questi gli effetti della guerra commerciale scatenata il due aprile dal presidente Donald Trump sul mercato secondario delle obbligazioni.

Il tasso di rendimento del Treasury a dieci anni è salito di oltre quaranta punti base in pochi giorni.

Sono movimenti che poche volte si vedono nella storia, per trovare qualcosa di simile si deve tornare indietro di tre anni, ai momenti dell’improvviso riaccendersi dell’inflazione in tutto il mondo.

Il future del decennale americano si avvia a chiudere la settimana con un calo del -2,2%.

L’Europa si fa avanti come un’alternativa di stabilità. Il future Bund è alla quarta settimana consecutiva di rialzo. Il BTP non è stato trascinato dal vortice, come quasi sempre avviene quando la propensione al rischio crolla e gli investitori si buttano su uno dei mercati del debito più liquidi. Il future del decennale chiuderà la settimana con un ribasso tutto sommato contenuto, circa dello 0,5%.

Lo spread si è allargato, soprattutto a inizio settimana, ma senza oltrepassare i livelli di prima allerta posti intorno a 150 punti base.

Buone notizie dall'asta di ieri

I Treasuries hanno iniziato a sbatacchiare a inizio settimana, all’arrivo dei primi segnali di disaffezione verso quello che da sempre è considerato l’investimento rischio zero: il calo della domanda registrato martedì nell’asta dei titoli a tre anni. Nei due giorni successivi invece, dai collocamenti del Tesoro sono arrivate buone notizie.

Ieri sera, i 22 miliardi di dollari dei titoli a 30 anni sono stati assegnati senza alcun problema.

Il prestito è stato emesso a un rendimento del 4,813%, ovvero 2,7 punti base in meno rispetto al rendimento visto prima dell'asta: la differenza mostra che la domanda è stato robusta.

Gli investitori stranieri hanno acquistato il 61,9% dell'offerta, contro una media del 67,3%. Gli offerenti diretti, categoria nella quale si trovano soprattutto fondi pensione e compagnie di assicurazione, sia domestiche che estere, ha richiesto il 25,8% rispetto alla media del 18,1%. Mettendo insieme i due soggetti si arriva all’88% del totale, al di sopra della media annuale dell’85%.

Il ricorso ai dealer primari è stato quindi più basso della media, per cui, anche se non è possibile sapere quanto abbiano comprato gli stranieri, si può dire che la domanda complessiva è stata buona, soprattutto se la si guarda alla luce di quel che sta succedendo in questi giorni alla valuta degli Stati Uniti.

L'euro è il nuovo dollaro

Il Dollar index perde il -3,2% rispetto a venerdì scorso, si profila la peggior settimana dal novembre del 2022. L'euro invece ha guadagnato su dollaro il +3,5% nelle ultime cinque sedute.

La corsa a vendere dollari porta ancora più su il franco svizzero, +5% questa settimana. Molto forte anche il movimento dello yen, un altro bene rifugio classico, +2,7% su dollaro.

Analisi tecnica Treasury decennale

Graficamente, l'irruzione di Trump e della sua guerra commerciale a 360 gradi (timori per gli effetti sull'inflazione) ha favorito una risalita del rendimento fino a sfiorare il 5% a metà gennaio. Il mercato è tornato ad essere ottimista quando la FED ha confermato l'intenzione di tagliare il costo del denaro, sebbene non abbia fissato un calendario preciso, e quando l'economia americana ha cominciato a mostrare segnali di raffreddamento.

Operatività

Consideriamo risalite del rendimento decennale nel range 4,75-5,0% un'occasione sistematica di acquisto con un ottimo rapporto rischio/rendimento. Il decennale tornerà ad avere un tono positivo solo se il rendimento scenderà nuovamente sotto il 4%. Pronti a incrementare sulla forza in caso di rottura al ribasso di questo livello con obiettivo in area 3,60%. Grafico del rendimento del Treasury 10 anni: