Per Goldman Sachs non c'è alcuna bolla speculativa sull'AI

I principali indici tecnologici di Wall Street, Nasdaq Composite e Nasdaq 100, stanno per completare la quinta settimana positiva delle ultime sei, su livelli record.

Da inizio anno la performance è intorno a +20%, guidata soprattutto dall'appetito per i titoli dell'intelligenza artificiale e della cybersecurity a valle delle tensioni geostrategiche.

Siamo in una bolla?

Mentre ci si interroga sempre più diffusamente se si sia entrati in una bolla speculativa sul mercato azionario, in particolare nei settori della tecnologia e dell'intelligenza artificiale, Goldman Sachs, una delle banche d'investimento più importanti al mondo, ha offerto una lettura improntata all'ottimismo: "nessuna bolla azionaria, ancora". Questa prospettiva, pur riconoscendo alcune analogie con periodi speculativi storici, evidenzia che i punti di forza fondamentali siano alla base dell'attuale rally del mercato, distinguendolo dall'esuberanza irrazionale del passato.

La dichiarazione giunge in un momento critico, offrendo un potenziale effetto calmieratore per gli investitori "più ansiosi", ma anche innescando un dibattito tra coloro che vedono allarmanti parallelismi con i precedenti eccessi del mercato.

Molti analisti e investitori, tra cui figure di spicco come Ray Dalio e Paul Tudor Jones, hanno espresso preoccupazione per le condizioni del mercato azionario, ma l'analisi dettagliata di Goldman Sachs mira suggerisce che l'attuale crescita è più concreta che speculativa.

GS sostiene che l'attuale rally, in particolare tra i principali titoli tecnologici, sia alimentato principalmente da una robusta crescita degli utili e da solide performance aziendali. Ciò contrasta nettamente con le bolle storiche, come l'era delle dot-com, in cui il sentiment speculativo ha spesso superato i fondamentali aziendali effettivi.

Bilanci solidi

Un pilastro della tesi di Goldman risiede nell'eccezionale salute finanziaria delle aziende che guidano l'ascesa del mercato.

La banca sottolinea che queste aziende leader vantano bilanci insolitamente solidi, elevata redditività e una significativa generazione di cassa. Ad esempio, si stima che la loro liquidità in percentuale sulla capitalizzazione di mercato sia il doppio di quella delle aziende durante la bolla di Internet, con un ritorno sul capitale proprio e margini medi quasi doppi.

Inoltre, sebbene le valutazioni siano riconosciute come "tirate", Goldman Sachs sostiene che "non siano ancora a livelli coerenti con le bolle storiche". Il gruppo dei "Magnifici 7" di titoli tecnologici, ad esempio, viene scambiato a un rapporto prezzo/utile (P/E) forward mediano di 26,8x, che è circa la metà della mediana di 52x osservata tra i principali nomi della tecnologia al culmine della bolla delle dot-com nel 2000.

A supporto del loro ragionamento, Goldman Sachs ritiene che il mercato si trovi nelle fasi relativamente iniziali di un nuovo ciclo tecnologico, guidato specificamente dall'intelligenza artificiale (IA).

Ciò suggerisce un ampio margine di ulteriore crescita e sovraperformance, con il settore dell'IA attualmente dominato da operatori storici affermati piuttosto che da una proliferazione di startup non ancora consolidate, tipica delle bolle speculative.

La banca sottolinea inoltre l'assenza di rischi sistematici comunemente associati alle bolle speculative, come l'aumento della leva finanziaria del settore privato o il calo dei risparmi. Attribuisce invece il più ampio aumento delle valutazioni del mercato azionario e del credito alle condizioni prevalenti di bassi tassi di interesse, elevati risparmi globali e un ciclo economico prolungato.

I campanelli di allarme

Tuttavia, persino Goldman Sachs riconosce che alcuni elementi dell'attuale comportamento degli investitori e dei prezzi di mercato "ricalcano le bolle speculative precedenti". Tra questi, l'aumento delle valutazioni assolute, l'elevata concentrazione del mercato, la maggiore intensità di capitale e l'emergere del finanziamento da parte dei fornitori.

In particolare, l'ad David Solomon, pur essendo in precedenza molto entusiasta sull'intelligenza artificiale, ha recentemente (a partire da ottobre 2025) adottato un tono più cauto, riconoscendo "un'eccessiva esuberanza" e prevedendo un "ribasso del mercato azionario causato dall'intelligenza artificiale" entro 12-24 mesi, tracciando parallelismi con la bolla delle dot-com a causa delle valutazioni potenzialmente superiori ai fondamentali sostenibili.

Questa prospettiva in evoluzione del numero uno di Goldman Sachs sottolinea la crescente importanza del dibattito in corso e la sottile linea di demarcazione tra crescita guidata dall'innovazione ed eccessi speculativi nei mercati finanziari odierni.

Vincitori e vinti nella visione di Goldman Sachs

La tesi di Goldman Sachs, basata sulla crescita fondamentale e sulla solida salute aziendale, delinea un mercato in cui alcune aziende sono destinate a un successo duraturo, mentre altre potrebbero dover affrontare notevoli difficoltà.

Questa prospettiva suggerisce un approccio attento agli investimenti, privilegiando la sostanza rispetto alla speculazione nel fiorente panorama dell'intelligenza artificiale.

In prima linea tra i beneficiari ci sono i colossi del settore tecnologico, spesso soprannominati i "Magnifici 7". Aziende come NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple e e Tesla sono considerate tra i principali vincitori.

I loro solidi fondamentali, la crescita costante degli utili, i bilanci formidabili e le posizioni di leadership nello sviluppo delle infrastrutture di intelligenza artificiale le rendono eccezionalmente ben posizionate.

In particolare, le aziende coinvolte nelle infrastrutture di intelligenza artificiale e nei semiconduttori, come NVIDIA e Broadcom, insieme ai fornitori di servizi hyperscale cloud, dovrebbero registrare una domanda e una crescita sostenute con lo sviluppo e l'implementazione dei componenti fondamentali dell'intelligenza artificiale.

Anche le aziende di software e servizi IT che sfruttano efficacemente l'intelligenza artificiale per migliorare l'efficienza, l'esperienza del cliente e l'automazione sono destinate a prosperare.

Analisi Tecnica Nasdaq 100

Operatività. Il trend di fondo del NASDAQ 100 conferma una configurazione strutturalmente rialzista. Confermiamo la view positiva di lungo periodo. Il raggiungimento della parte alta del canale crescente sotto evidenziato ha avviato una fisiologica fase di assestamento, propedeutica a una nuova fase impulsiva. La piena violazione (confermata su base settimanale) di area 24mila punti ha fatto scattare nuovi acquisti in tendenza con target verso 26mila punti.

Per impostare strategie speculative di breve periodo o strategie di lungo periodo sono disponibili i seguenti ETF: 

ETP WisdomTree Nasdaq 100 3x Leverage Daily
Isin: IE00BLRPRL42 (QQQ3)
L'ETP mira a replicare la prestazione dell'indice NASDAQ-100® 3x Leveraged Notional Net Return, che a sua volta mira a replicare le prestazioni quotidiane dell'indice NASDAQ-100® Notional Net Total Return moltiplicato giornalmente per tre e adeguato per riflettere alcuni costi inerenti al mantenimento delle posizioni a leva necessarie per raggiungere tale obiettivo. Leggi il documento KID.

ETP WisdomTree Nasdaq 100 3x Short Daily 
Isin: IE00BLRPRJ20 (QQQS) 
L'ETP mira a replicare la prestazione inversa dell'indice NASDAQ-100® 3x Leveraged Notional Net Return, che a sua volta mira a replicare le prestazioni quotidiane dell'indice NASDAQ-100® Notional Net Total Return moltiplicato giornalmente per tre e adeguato per riflettere alcuni costi inerenti al mantenimento delle posizioni a leva necessarie per raggiungere tale obiettivo. Leggi il documento KID. 

ETF Axa Nasdaq 100 Ucits (Usd)
Isin: IE000QDFFK00 (ANAU)
Da inizio 2025: +6,50% (incide la debolezza del dollaro)

L’obiettivo di investimento del Fondo consiste nel replicare l'indice di riferimento NASDAQ 100, dedotte commissioni, spese e costi di transazione. L'indice NASDAQ 100 é composto dai 100 principali titoli azionari tecnologici quotati al Nasdaq pesati secondo la loro capitalizzazione di Borsa. Non contiene titoli di società finanziarie. Non distribuisce dividendi. La valuta di riferimento è il dollaro Usa. Replica fisica completa. Commissioni totali annue (TER) 0,14%. Leggi il documento KID. 

ETF Franklin US Mega Cap 100 Ucits
Isin: IE0008M1R3N4 (US100)
Quotato da maggio 2025

Lo strumento fa riferimento all'indice Megacap 100, che presenta un mix distintivo di crescita e diversificazione settoriale, pur essendo meno dipendente dalla tecnologia rispetto al più noto Nasdaq 100. Offre un’esposizione azionaria sostenuta da fondamentali storicamente solidi, da una crescita costante degli utili e da una solida dinamica dell’indice. Non distribuisce dividendi. La valuta di riferimento è il dollaro Usa. Commissioni totali annue (TER) 0,09%. Leggi il documento KID.