Brasile - Goldman Sachs dice che il rialzo ha ancora gambe
La partenza dell'allentamento monetario è stato solo parzialmente prezzato dal mercato, dice Goldman Sachs in una nota. Gli analisti dicono che i multipli sono bassi, c'è spazio per altri rialzi
La borsa del Brasile guadagna da inizio anno il +18% e l’indice Bovespa si trova in prossimità dei massimi storici. Se lo si guarda dagli Stati Uniti è ancora meglio: in dollari, il rialzo sfiora il 35%, più del doppio della performance da inizio anno dell’S&P500.
Il rialzo anticipa il taglio tassi
La borsa di San Paolo è salita anche sulle aspettative di una partenza nei prossimi mesi di una politica monetaria espansiva da parte del Banco Central do Brasil, il primo taglio del tasso di riferimento Selic è stimato dagli economisti a inizio dell’anno.
Goldman Sachs ha ragionato sull’influenza che l’allentamento monetario ha sull’azionario del Brasile ed ha concluso che c’è spazio per ulteriori rialzi.
“Abbiamo riscontrato che i tagli dei tassi di riferimento hanno storicamente favorito i titoli azionari brasiliani. Negli ultimi sette cicli di riduzione del SELIC, a partire quindi dal 2003, il Bovespa è salito in media del 12% nei 3 mesi, del 24% nei 6 mesi, successivi al primo taglio dei tassi. Nel frattempo, il calo dei tassi a medio termine – che appaiono ancora convenienti rispetto alle stime del valore equo dei nostri strategisti sui tassi – potrebbe sostenere ulteriormente i titoli azionari, data l'elevata correlazione negativa tra azioni e tassi sul mercato. Secondo le nostre stime, un calo di 100 punti base dei tassi a 5 anni ha storicamente corrisposto a guadagni del 5-6% per i titoli azionari brasiliani” si legge nella nota firmata dagli strategist Mambuna Njie e Sunil Koul.
I multipli non sono tirati
Goldman Sachs calcola che i titoli azionari brasiliani sono attualmente scambiati a un rapporto prezzo/utili previsto a 12 mesi pari a 8,4X, il 15% al di sotto della media decennale. “Anche escludendo i titoli delle materie prime, più economici, le valutazioni delle azioni brasiliane, a 11volte l’utile rimangono contenute e al di sotto della loro media storica a lungo termine (20 anni)”.
La borsa del Brasile è rimasta indietro
Njie e Koul proseguono segnalando quanto segue. Mentre le azioni dei mercati emergenti hanno beneficiato di un rialzo del P/E da inizio anno, le azioni brasiliane (escluse le materie prime) hanno registrato un miglioramento di minore portata. "Di conseguenza, il loro premio di valutazione rispetto ai mercati emergenti ha registrato una tendenza al ribasso dopo il Covid e rimane vicino ai minimi degli ultimi due decenni. Inoltre, le valutazioni azionarie brasiliane implicite negli attuali tassi a lungo termine rimangono relativamente “eque”, suggerendo che un ulteriore allentamento dei tassi potrebbe sostenere una rivalutazione del P/E, spingendo al rialzo le azioni”.
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