SETTORE TLC - Vodafone esce dall’Italia

Fatto

Swisscom ha annunciato l’acquisizione del 100% di Vodafone Italia (VOD) per Eu8bn (EV) in contanti, il closing è atteso nel 1Q25. 

•    Su base pro forma combinazione darà luogo al secondo operatore integrato in Italia con Eu7.3bn di fatturato (vs TIM ServiceCo Eu9.2bn, Wind3 Eu4.3bn, Iliad Eu1.0bn), Eu2.4bn di EBITDAaL (vs TIM ServiceCo Eu1.8bn, Wind3 Eu1.3bn, Iliad Eu0.3bn),  e circa Eu1.1bn OpFCF (vs TIM ServiceCo Eu0.5bn, Wind3 Eu0.3bn, Iliad -Eu0.1bn),  , offrendo a Fastweb (FWB) la scala necessaria per investire e competere efficacemente con l’incumbent TIM. 

•    L’operatore combinato avrà una quota di mercato del 26% sul segmento mobile con 19.2mn di clienti (VOD 15.8mn e FWB 3.4mn) e del 31% sul broadband fisso con 5.7mn di utenze (3.1mn VOD, 2.6mn FWB). 

•    NPV sinergie di Eu5.5bn (al netto dei costi di integrazione e post tasse). Costi di integrazione una tantum per Eu700mn (di cui Eu300mn OpEx e Eu400mn CapEx). Attese sinergie annue di Eu0.5bn su EBITDAaL (risparmio di costi diretti per Eu240mn e indiretti per Eu300mn, miglioramento del margin combinato dal 25% al 32%) e di Eu0.6bn su OpFCF (margin su ricavi passa dal 6% al 15%) grazie anche a risparmi su Capex (circa Eu60mn). Solo per il primo anno, Vodafone fornirà servizi per un valore di c.Eu350mn, che saranno poi parzialmente internalizzati o sostituiti nel tempo.  

•    Valutazione: Il multiplo è di 7.8x EV/EBITDAaL pre-sinergie o 5.1x post sinergie (precedenti transazioni simili di 7.6x). Su EV/Op. FCF è di 29.4x pre-sinergie (9.2x post sinergie)

Effetto