TIM - Commento ai risultati del secondo trimestre

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati di TIM presentati ieri. Principali temi emersi in conference call:

•    Cessioni asset: management fiducioso di poter finalizzare presto la cessione di Sparkle e dello stake in INWIT
•    Rimborso canone 1998: possibile qualche aggiornamento per fine settembre.
•    Riassetto Gruppo. TIM Consumer e TIM Enterprise continueranno ad operare come BU, non prevista una societarizzazione delle due entity, management team confermato
•    NetCo: MSA non vincola la ServCo su volumi minimi, questo le consente di comprare servizi FTTH da altri provider diversi da NetCo, in particolare da Open Fiber nelle aree bianche e grigie. 
•    Contesto competitivo stabile, maggiore aggressività dai new comers, in particolare dagli energy provider
•    Recente deprezzamento Real: non previsti impatti sull’evoluzione del FCF e debito attesa per il 2H, debito hedgiato anche grazie alle emissioni obbligazionarie effettuate lo scorso anno a livello di TIM Brasil. 
•    Call center: escluso un outsourcing, management intende piuttosto internalizzare le attività e migliorarne la produttività.
•    Rifinanziamento Debito: dopo incasso proventi cessione di NetCo, nessuna necessità di rifinanziare debito nel breve/medio termine.
La stampa di oggi si sofferma sulla cessione degli asset (INWIT e Sparkle) entrambe attese entro l’autunno e sul rimborso del canone 1998:
•    cessione quota INWIT (Eu300mn ai prezzi correnti):  ritardi legati alle richieste di chiarimenti da parte del BoD sulle modalità di cessione,  trattandosi di una quota indirettamente detenuta da TIM in Daphne3 (90% Ardian, 10% TIM), veicolo che controlla a sua volta il 29.9% di INWIT. TIM assicura che l’operazione possa avvenire entro l’autunno (Il Messaggero)
•    cessione TIM Sparkle (Eu0.8bn): offerta congiunta da MEF/Asterion entro l’autunno (Il Messaggero)
•    rimborso canone 1998 (Eu1bn): trattative con lo Stato dovrebbero riprendere a settembre, un settlement extragiudiziale potrebbe arrivare tra fine 2024 e inizio 2025. (Milano Finanza)

Effetto

Confermiamo le stime sul 2024-26, il rating e il target price.