TIM - Iliad propone a Vodafone una Joint Venture in Italia

Fatto

Iliad ha presentato a Vodafone una proposta di fusione tramite una JV delle attività in Italia.

La proposta valuta Vodafone Italia Eu10.45bn. Vodafone otterrebbe il 50% della quota capitale sodale della Newco, unitamente ad un versamento in contanti di Eu6.5bn e uno shareholder loan da Eu2.0bn. L’equity value al closing della partecipazione di Vodafone è di Eu1.95bn. Il multiplo riconosciuto per Vodafone Italia è di 7.8x EV/EBITDAaL FY23/24 superiore al 7.1x offerto a febbraio 2022 da Iliad.

Iliad Italia è invece valutata Eu4.45bn (circa 17x EV/EBITDAaL). Iliad avrebbe anche un’opzione call sulla partecipazione di Vodafone nella NewCo per rilevare una quota del 10% ogni anno allo stesso prezzo congelato closing.

Nel caso in cui dovesse esercitare la call sull’intera quota restante, Iliad riconoscerebbe a Vodafone un corrispettivo di Eu1.95bn.  Su base pro forma, la combined entity avrebbe un fatturato di Eu5.8bn e un EBITDAaL di Eu1.6bn su l’anno fiscale corrente e dovrebbe generare sinergie a regime di oltre Eu600mn tra Opex e Capex.

Al closing, prevista una leva di 4.5x net debt/EBITDAaL destinata a scendere sotto 3x a 3 anni dal closing.

A livello di governance, Iliad chiede poter inizialmente nominare il CEO/CFO. Dal canto suo, Vodafone ha dichiarato di essere favorevole al consolidamento nei paesi in cui non sta ottenendo rendimenti adeguati ed è disponibile a valutare opzioni strategiche, inclusa una fusione o una cessione completa delle attività in Italia.

Effetto