TERNA - Risultati leggermente meglio delle attese e guidance migliorata
FATTO
Terna ha riportato ieri numeri del 3Q 2022 leggermente superiori alle stime sul P&L, anche la generazione di cassa è stata migliore del previsto.
Grazie alle iniziative volte ad aumentare ulteriormente i benefici per il sistema e a migliorare l'efficienza, il management ha migliorato la propria guidance sul 2022, con l'EBITDA ora visto a 2 mld, in aumento rispetto a 1.9 mld in precedenza, e l'EPS ora visto a 0.42 euro in aumento da 0.39 euro.
EFFETTO
Aumentiamo le nostre stime sul 2022 per incorporare gli incentivi più elevati e ora siamo sostanzialmente in linea con le linee guida del management.
Per gli anni successivi abbiamo recepito:
1) un aumento di 20 pb del WACC allowed dal 2024 in poi (ipotesi per il 2024 in aumento dal 5,7% al 5,9%);
2) un aumento del costo del rifinanziamento;
3) un leggero aumento degli incentivi 2023 (complessivamente, l'EPS 2023-2024 stima in media un aumento del 2,8%).
La nostra valutazione si conferma come conseguenza di un aumento di 100 pb del tasso risk-free utilizzato nel nostro DCF, che controbilancia il cambio di stime.
La raccomandazione su Terna è NEUTRALE con target price a 7,1 euro.
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