TELECOM ITALIA - Vivendi: valutazione di 24 miliardi per la rete lontanissima dal suo vero valore
FATTO
Facendo riferimento a ricostruzioni di stampa degli ultimi giorni e in particolare alle indiscrezioni de 'Il Messaggero' di sabato, Vivendi ha smentito ieri attraverso ANSA che un’ipotetica valutazione o anche offerta per la rete di Tim di 24 mld sarebbe "lontanissima dal valore che Vivendi giudica congruo".
Il Messaggero di sabato menzionava la possibilità di un accordo tra VIV e CDP per la cessione della rete di TIM a Eu24bn e un’offerta non vincolante entro fine febbraio con un interessamento da parte del ministro Urso a risolvere con DGComp le principali issue sul fronte antitrust. Lo stesso Messaggero riferisce di benefici complessivi di circa Eu1bn per TIM dalle misure allo studio del governo per rilanciare il settore telefonico.
EFFETTO
La smentita conferma l’elevata distanza sulla valutazione di NetCo tra le attese di Vivendi (a luglio lo stesso CEO di VIV aveva indicato una valutazione di 31 mld per NetCo,) e quelle di CDP (offerta indicata a circa 20 mld), ormai quasi incolmabile anche a fronte di earnout o incentivi per migliorare la valutazione, e suggerisce basse chance di un accordo dopo mesi di negoziazioni.
Giunti a questo punto, riteniamo fondamentale per TIM, CDP e fondi portare comunque avanti le interlocuzioni ed arrivare ad un accordo anche senza il supporto di VIV, sottoponendo ai voti dell’EGM di TIM l’offerta per NetCo. Trattandosi di un’EGM convocata su base volontaria, l’offerta per NetCo potrebbe essere approvata a maggioranza semplice (e non dei due terzi), con minori chance di essere bloccata da VIV soprattutto in caso di elevata affluenza, mentre escluderemmo per TIM un cambio dell’oggetto sociale (decisione che invece richiederebbe l’approvazione da parte dell’EGM TIM con quorum qualificato) in caso di cessione della rete, dal momento che TIM continuerebbe a controllare altre infrastrutture di rete come quella mobile e i datacenter.
Raccomandazione su TIM MOLTO INTERESSANTE, target price a 0,42 euro.
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