TELECOM ITALIA - TIM Brasil: solidi risultati nel secondo trimestre, migliori delle attese

FATTO
Risultati solidi e migliori delle attese per TIM Brasil (topline /Adj. EBITDA +1%/+7% vs nostre attese; +6/+4% vs consensus), sostenuti anche dal consolidamento di Oi da Aprile: 

• Ricavi +21.8% YoY, ex Oi +12.6% YoY in accelerazione QoQ (1Q: +8.9% YoY);
• Service Revenues 21.9% YoY, ex Oi +12.4% YoY (1Q: +8.4% YoY)
• Mobile Service Revenues +23% YoY, ex Oi +12.2% YoY (1Q: +8.6% YoY), Ex Oi ARPU postpaid +5.7% YoY e prepaid +7.4% YoY
• Fixed Service Revenues +7% YoY (1Q: +6% YoY)
• Adj. EBITDA +18.3% YoY con margine al 46.3% (-1.4pp YoY), o 47.7% escludendo effetti iSystem. 
• Capex +15.9% YoY per effetto dell’implementazione del 5G e dell’integrazione di Oi. 
• Net Income a R$313mn -54% YoY (-32% vs consensus R$457mn) impattato da alcuni effetti temporanei (maggiori leases per siti acquisiti da Oi che impattano su D&A e interessi pagati sul capitale)
• Debito netto a R$15.9bn (1.72x, o 0.48x su base after leases) tenendo conti di un impatto IFRS16 per i siti di Oi di R$2.9bn inferiori alle attese iniziali grazie ad un decomissioning accelerato.

EFFETTO
I risultati contribuiranno a circa il 26-27% del fatturato e dell’EBITDA di Gruppo nel 2Q, considerando anche il forte apprezzamento del reais. Sulle nostre stime, la sorpresa sull’EBITDA (IFRS16) è di circa 30 mln di euro, circa il 2% dell’EBITDA di Gruppo del 2Q.

Raccomandazione su TIM MOLTO INTERESSANTE, target price a 0,43 euro.  

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