TELECOM ITALIA - Rumours su offerta per NetCo inferiore ai 20 miliardi di euro

FATTO
Telecom Italia ha segnato ieri il nuovo minimo storico a 0,19 euro.

Secondo la stampa, l’offerta per NetCo da parte di CDP/Macquarie/KKR dovrebbe essere presentata l’ultima settembre (il Sole24Ore ipotizza prima del CdA TIM del 29 settembre, mentre La Verità per gli inizi di ottobre), l’importo è atteso su valori anche inferiori ai 20 mld, ben distanti dalla valutazione fatta dall’advisor di Vivendi, Rothschild per 31 mld.

TIM, nel frattempo, secondo quanto riportato da Reuters, avvierà a breve un processo formale per selezionare tramite un beauty contest un partner di minoranza per EnterpriseCo, per la quale si era fatta avanti CVC ma con un’offerta (di 6 mld per il 100%) ritenuta evidentemente non adeguata. 

EFFETTO
Alla luce delle forti divergenze tra i soci TIM sulla valutazione di NetCo  ma anche dell’incerto contesto politico in cui l’offerta viene presentata (che peraltro ha visto una iniziale ostilità da parte dei partiti di centro destra) non ci sorprenderebbe una valutazione sulla parte bassa del range (vicina quindi a 20 mld, in linea con la valutazione di NetCo implicita nel nostro target price su TIM di 0.43 euro), come un atto di coerenza verso tutte le parti che hanno sottoscritto l’MOU a maggio (OF, KKR, Macquarie, TIM, CDP) che ha la consapevolezza di non poter essere risolutivo, rimandando qualsiasi decisione sul futuro di TIM ai piani che saranno adottati dal nuovo governo.

Se le negoziazioni tra CDP e Vivendi non dovessero andare in porto, come ci sembra ormai probabile, potrebbe tornare in auge il piano prospettato ad agosto da FdI su una possibile OPA da parte di CDP con contestuale cessione a termine degli asset retail.

Questa alternativa ci sembra finanziariamente meno impegnativa per CDP e avrebbe lo stesso endgame di quello prospettato dall’attuale MOU per l’acquisizione della NetCo: in entrambi i casi, CDP arriverebbe infatti a controllare la NetCo di TIM e OF.

Raccomandazione su TIM MOLTO INTERESSANTE, target price a 0,43 euro.  

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