TELECOM ITALIA +6% Attesa oggi l'offerta di CVC per EnterpriseCo, apertura di KKR a rete unica

FATTO
TIM parte in rialzo del 6%, allungando il +9% di ieri. Cresce l'appeal speculativo.

Numerose indicazioni dalla stampa anche oggi: 

• EnterpriseCo: CVC potrebbe inviare oggi un’espressione di interesse per rilevare una quota in EnterpriseCo, che comprende i clienti corporate, Telsy, Noovle, Olivetti (Sole24Ore);

• NetCo: CDP interessata a modello di partnership con altri fondi per rilevare la NetCo, stile Autostrade, coinvolgendo Macquarie, KKR, e GIP (La Repubblica);

• MOU su rete unica tra TIM e OF: NDA atteso ad inizio aprile dopo la presentazione delle offerte per le aree grigie (1° aprile), a seguire MOU dopo un paio di mesi e accordo vincolante entro l’estate. Tempi più lunghi per il merger (atteso tra 4Q 2023 e 1Q 2024). Oltre alla quantificazione delle sinergie (range 4-5 mld), atteso anche un accordo tombale sul contenzioso legale tra TIM e OF (claim da 2.6 mld presentato da OF). (La Repubblica, Il Messaggero);

• KKR esprime apertura sulla rete unica, il cui upside non è compreso nell’espressione di interesse formulata a novembre. Il fondo USA sottolinea le criticità sul fronte antitrust UE e i rimedi che potrebbero ridurre l’upside e il perimetro dell’operazione, oltre alla necessità di procedere ad una attenta valutazione di singoli asset. Prevista una management presentation da parte di TIM per rispondere alle richieste KKR (Sole24Ore);

EFFETTO
Confermato l’appeal speculativo sul titolo a fronte sia della manifestazione di interesse da parte di piu fondi per gli asset del Gruppo (su cui vediamo ancora notevole upside rispetto alla valutazione corrente di mercato) che della crescente visibilità sul percorso di realizzazione della rete unica, che sarà formalizzato a breve tramite un NDA seguito da MOU entro l’estate. L’MOU ha il vantaggio di blindare le sinergie sul rollout della fibra tra TIM e OF, definendo sin da subito le aree da coprire evitando la duplicazione di investimenti, senza dover necessariamente aspettare la conclusione del merger tra la rete di TIM e OF, operazione che potrebbe richiedere diversi mesi considerando l’iter regolatorio e autorizzativo. Sul fronte KKR, non escludiamo che il fondo potrebbe rinunciare ad un’offerta vincolante sull’intera TIM e decidere focalizzarsi sui singoli asset trovando un accordo più vantaggioso con CDP su NetCo.

Raccomandazione su TIM MOLTO INTERESSANTE, target price a 0,49 euro.  

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