Recordati - Risultati 2025 solidi e sopra le attese

Fatto

I risultati preliminari dell’esercizio 2025 di Recordati sono stati solidi, con Adj Ebitda e utile netto rettificato circa l'1% sopra il consenso, mentre il fatturato è risultato complessivamente in linea alle attese.

• Fatturato di Gruppo +8,3% rispetto all’anno precedente (+11,8% a cambi correnti). Impatto negativo dei tassi di cambio per 2,7 punti percentuali (-Eu64,2mn), mentre l’effetto perimetro è stato positivo per 6,2 punti percentuali (Vaskepa + Enjaymo).

• Specialty & Primary Care +3,8% rispetto all’anno precedente (+2,0% a cambi correnti) o +1,6% escludendo la Turchia. Nonostante un lieve rallentamento nei mercati di riferimento, l’area Urologia e l’area Cardiovascolare sono cresciute rispettivamente del 2,5% e 2,8%, mentre il Gastrointestinale ha registrato +9,9% grazie alla solida performance dei principali prodotti soggetti a prescrizione e da banco.

• Rare Diseases +16,6% rispetto all’anno precedente (+29,7% a cambi correnti). Franchise Endo +22,5% grazie all’accelerazione della crescita dei pazienti di Isturisa negli Stati Uniti nel secondo semestre, con 1.400 nuovi pazienti attivi a fine anno, e alla crescita a doppia cifra di Signifor. Positivo anche l’andamento della franchise Onco (+64%, +27% escludendo Enjaymo) e Metabolico (+5,2%).

• Il risultato finale a cambi correnti è stato impattato da partite non ricorrenti per Eu37,3mn (nostra stima Eu35mn), di cui Eu32mn già contabilizzati nei primi nove mesi, a cui si aggiungono nel quarto trimestre gli oneri legati alla liquidazione volontaria della controllata cinese nell’area Rare Diseases a seguito del mancato inserimento di Isturisa nell’elenco nazionale dei farmaci.

• FCF a Eu559mn, inferiore al previsto (vs Eu588mn nostra stima) per effetto di un maggiore assorbimento di capitale circolante (incremento delle scorte negli Stati Uniti), oltre a interessi e imposte più elevati; questo si è tradotto in un debito sopra quota Eu2,0bn (vs Eu1,95/1,96bn consenso/nostra stima), con una leva pari a 2,1x.

L’Outlook per l’esercizio 2026 è in linea con il consenso su Adj Ebitda e utile netto rettificato, ma circa l'1% sotto sul fatturato (-2% rispetto alle nostre stime) per tener conto di un maggiore impatto dei tassi di cambio (~-3,5 punti percentuali).

I target 2027 sono confermati, con crescita organica sostenuta affiancata da acquisizioni di piccole dimensioni e operazioni di business development e fusioni e acquisizioni, escludendo potenziali impatti derivanti da dazi e/o politiche di “most favoured nation pricing” negli Stati Uniti.

Effetto