Recordati, 7% di upside sui target 2027 e buona partenza 2025

Fatto

Recordati ha comunicato le nuova guidance al 2027 che sarà presentate al Capital Markets Day di questo pomeriggio.

Al mid-point degli intervalli, i nuovi target implicano un upside del 7% rispetto alle nostre stime e al consensus.

La crescita organica dovrebbe essere sostenuta da una crescita continua a tassi “mid-single digit” del segmento Specialty & Primary Care (CAGR’24-27 a cambi costanti del ~3.5-4.5%) e da una crescita a doppia cifra del segmento Rare Diseases (CAGR’24-27 a cambi costanti compreso tra ~17-20%).

L’impatto negativo dei cambi nel periodo del piano dovrebbe comportare una variazione media annuale tra il -1% e il -2%.

Al mid point dei range, stimiamo che circa metà dell’upside del fatturato (circa €100mn) dovrebbe derivare dall’estensione dell’indicazione di Isturisa approvata di recente negli USA (contributo incrementale di circa €50mn, nuovo range di peak sales a €550-650mn), a supporto della divisione Rare Disease, che a fine piano dovrebbe raggiungere il 45% del fatturato 2027 (rispetto al 36% del 2024).

Il restante upside dovrebbe arrivare da una crescita organica più robusta in entrambe le divisioni e dall’approvazione di Signifor LAR in Cina, dopo le precedenti approvazioni di Isturisa e Carbaglu nel Paese.

Non escludiamo che la parte alta dei target possa essere raggiunta grazie al contributo previsto di acquisizioni e nuove licenze, che potrebbero essere finalizzate nel periodo del piano per prodotti commerciali o prodotti in fase avanzata di sviluppo o lancio.

Il leverage è infatti atteso a 1.7-2.0x (nostra stima 1.2x / consensus 0.8x) con la flessibilità di raggiungere temporaneamente un massimo di quasi 3x per opportunità di acquisizione di scala di elevata qualità.

Nessun cambio annunciato alla capital allocation e alla dividend policy.

Ricavi primo trimestre 2025 (dati completi 8 maggio) migliori dell’1% rispetto alle nostre stime e al consensus:

- Ricavi netti a €680mn (+1% vs nostra stima €674.4mn, +1% vs consensus €675mn), +11.9% su base annua;

- Crescita organica +7.2% (nostra stima +5.9%), esclusi FX (€3.7mn) ed Enjaymo (€31.9mn, nostra stima €32.0mn).

- Specialty & Primary Care a €408.6mn (nostra stima €406.4mn ex Chemicals), +3.3% su base annua, +5.0% organico;

- Rare Diseases a €254.8mn (nostra stima €253.3mn), +29% su base annua, +1.5% escludendo FX ed Enjaymo.

Effetto