PRYSMIAN - Spunti dalla conference call sull’acquisto di Encore Wire

Fatto

Principali spunti da conference call Prsysmian sull’acquisizione di Encore Wire (WIRE):

    WIRE consente una crescita significativa in USA nel segmento residenziale (40% del business) dove PRY è poco presente (5%) e industriale (60% del business) dove la presenza di PRY è significativa (95%). I prodotti sono altamente complementari 

    Sinergie: €140mn a regime in 4 anni ed €100mn entro i primi due anni dal completamento dell’operazione. 60% (~€100mn) delle sinergie sono commerciali e legate ad attività commerciali di cross selling e pricing altamente visibili e richiedono capex marginale per essere ottenute, 40% (~€40mn) operational e legate a riorganizzazioni e efficienze che richiedono alcuni costi one-off per essere realizzate

    WIRE ha riportato un Ebitda margin del 20% e PRY ritiene che questo livello di profittabilità possa essere mantenuto grazie a una stabilizzazione del pricing. Il 1Q24 è partito molto bene con crescita ricavi double digit e quindi le previsioni di consensus potrebbero essere conservative. Il rimbalzo dei volumi in USA è stato di circa il 20/30% nel 1Q24

    Accretion del 20% pre-sinergie / 30% post-sinergie su EPS di PRY è basato sulle aspettative 2025 considerate le prospettive di andamento per PRY e WIRE. PRY ritiene che una accretion simile possa essere ottenuta anche a livello di cash-flow per share

    Capex: WIRE ha finanziato diversi progetti di espansione della capacità produttiva negli ultimi anni che hanno portato ad un capex annuo di $150mn negli ultimi due anni: per il futuro il livello di capex dovrebbe stabilizzarsi a $60/80mn

    Per PRY la crescita organica rimane una priorità ma questo deal consente di raggiungere il target di Ebitda >€2bn con netto anticipo rispetto al target stand-alone del 2027, M&A rimane parte del DNA di PRY ma nel breve si potranno considerare solo operazioni bolt-on con focus su segmento telecom

    Antitrust: management PRY confidente di non incorrere in rischi antitrust elevati per via delle dimensioni del mercato di riferimento che non dovrebbero portare ad eccedere soglie rilevanti nei diversi segmenti di mercato

    Costo del finanziamento: ca. €1bn in liquidità disponibile e €2.9bn attraverso nuove linee di credito di cui 2/3 in US$ a tassi compresi tra 5.0/5.5% e 1/3 in € a tassi del 4.0%/4.5%

    Capital management: PRY conferma le indicazioni di piano sulla crescita del dividendo di circa 10% all’anno mentre le ipotesi di buyback sono al momento congelate per consentire un deleverage rapido dal 2.4x post acquisizione 

Effetto