PIRELLI - Indicazioni incoraggianti dai risultati di Michelin
FATTO
Michelin ha rilasciato ieri sera dopo la chiusura dei mercati i suoi ricavi 1Q22 confermando la guidance 2022. In particolare:
• Sales a 6.5 mld (+19% YoY);
• Division RS1 (automotive) a 3.25 mld (+21% YoY);
• Crescita organica +19%;
• di cui volumi stabili (robusta crescita in gennaio/febbraio, raffreddamento in marzo per via di conflitto in Ucraina e alta base di paragone) e buon andamento del segmento =18” (High-Value per Pirelli)
• forte price/mix sia per price che per mix in parte dovuto ad andamento negativo di canale OEM impattato dai fermi produttivi (effetto meccanico positivo sul mix).
2022 guidance:
• Volumi divisone RS1 (passenger car/light truck) a +0%, sulla parte bassa del +0%/4% visto in precedenza e performance in linea con il mercato;
• Adj. EBIT di gruppo >3.2 mld (>+8% YoY) confermata;
• Effetto raw materials confermato fortemente negativo: 2.4 mld impatto totale stimato sul 2022 di cui 1 mld di impatto legato al rincaro costi a seguito della crisi in Ucraina, 0.5 mld legato a costi energia, 0.35 mld legato ad energia e 0.1 mld legato a inflazione del costo del lavoro;
• Effetto price-mix netto raw materials confermato neutrale;
• FCF >1.2 mld confermato.
EFFETTO
Michelin ha riportato ricavi del 1Q 2022 migliori delle attese sia a livello di gruppo sia nella divisione auto (rilevante per il read-across per Pirelli) grazie ad un forte effetto price-mix e volumi stabili. Incoraggiante la conferma della guidance 2022 a livello di adj. EBIT e FCF nonostante volumi visti ora nella parte bassa del precedente range.
Le nostre attuali stime per Pirelli assumono un calo dei volumi del 3% con un price/mix a +7% per un adj. EBIT in crescita nel 2022 del +2% YoY rispetto al +8% visto da Michelin a livello di gruppo, anche se evidenziamo una maggiore esposizione di Pirelli al mercato russo sia dal punto di vista di mercato (3% vendite vs 2% Michelin) sia dal punto di vista produttivo (11% capacità vs 1% di Michelin).
La raccomandazione su Pirelli è NEUTRALE, con target price a 5,0 euro.
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