PIRELLI - Dati di Michelin meglio delle attese grazie a divisione Auto
FATTO
Michelin ha pubblicato dati di bilancio 2022 leggermente migliori delle attese, guidance sul 2023 sotto le attese, ma definita conservativa dal managemente.
Guidance 2023:
• Mercato PC/LT tra -2%/+2%
• Volumi ML tra -4%/+0%
• Price&Mix > Cost inflation (tra €0.6-1.2bn) implicando un price&mix >+2%/+4%
• Adj. EBIT >€3.2bn at cFX vs cons. a €3.29bn
• FCF strutturale >€1.6bn vs cons. a €1.79bn
Commenti dalla call:
• Guidance definita come prudente/conservativa
• CFO non vede “major slowdown” nella domanda
• Nessun bisogno di riduzione prezzi in questo momento
• Trade down (i.e. spostamento domanda verso alternative più economiche) non sta impattando domanda Michelin
EFFETTO
I risultati di Michelin sono stati leggermente meglio delle attese a livello di P&L grazie soprattutto alla divisione auto (SR1) ovvero quella rilevante ai fini di un read-across per Pirelli, mentre il FCF appare debole ma per motivi company-specific sui quali pensiamo Pirelli abbia fatto meglio.
Sul 2023 la guidance di adj. EBIT è leggermente inferiore alle attese nel punto minimo (>3.2 mld vs consenso a 3.29 mld), ma Michelin ha evidenziato che tale guidance è conservativa.
Durante la call sono stati forniti messaggi di supporto, tra i quali evidenziamo “no major slowdown”, “no trade down” e “no price cuts”.
La raccomandazione su Pirelli è INTERESSANTE, con target price a 5,50 euro.
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