NEXI - Confermiamo la view positiva dopo la trimestrale
Confermiamo la view positiva anche se i risultati non ci hanno sorpreso più di tanto
I ricavi di Nexi sono stati 880 mln nel 4° trimestre, in aumento del 4.0% su base annua e sostanzialmente in linea con le nostre aspettative e con quelle di consenso.
Per divisione, il segmento Merchant Solutions è cresciuto del 3.3% nel trimestre, o +6.9% al netto dell'impatto negativo di Ratepay (dove è stato adottato un approccio gestionale più conservativo per evitare il rischio di perdite sui profitti ma a scapito della crescita commerciale e in termini di numero di clienti).
Al lordo delle scheme fees, i ricavi sono in crescita del 7.9%. I volumi sono cresciuti a doppia cifra nel trimestre, con numero di transazioni in aumento del 15.4% e valore transato in aumento del 13.7%. I ricavi di Issuing Solutions sono aumentati del 3.9%, con la performance penalizzata dalla rinegoziazione dei contratti con i clienti nei paesi nordici e dalla riduzione dei progetti bancari nell'Europa SE.
In DBS, i ricavi sono aumentati del 7.1% grazie a progetti in diverse aree geografiche.
L'EBITDA nel 4Q è stato di 452 mln (in linea con le stime), in crescita dell'8.7% YoY con un margine in crescita >200 bps grazie a costi totali stabili YoY (costo del personale in crescita del 3.3%, controbilanciato da efficienze sui costi operativi).
Bottom line 2022 a 693 mln, in crescita del 15% YoY, e leggermente al di sotto della nostra stima (-2.6%) a causa di maggiori oneri finanziari e tasse.
Nexi ha registrato 822 mln di operating cash flow e 394 mln di “excess cash” (beneficiando tuttavia di 100 mln di cash tax differiti al 2023), con FCF normalizzato indicato a 750 mln.
Indebitamento netto in aumento da 5.24 mld a fine 3Q 2022 a 5.4 mld, con leva finanziaria a 3.3x
Confermiamo la view positiva con target price fondamentale di 11,40 euro.
