Leonardo - Conti 2025 in linea con il consenso, Outperform confermato
I risultati hanno battuto la guidance della società del 5-6% su ricavi, EBITA e FOCF, con ordini in linea
Fatto
I conti preliminari 2025 di Leonardo si presentano superiori alla guidance, ma in linea alle attese del mercato.
Gli ordini a 23,8 miliardi di euro (+15% a perimetro costante, ovvero escludendo UAS) e i ricavi a 19,5 miliardi di euro (+11% su base annua a perimetro costante) superano il consensus dell'1%.
L'EBITA a 1,75 miliardi (+18% su base annua a perimetro costante) e il FOCF a 1,01 miliardi (+20% a perimetro costante) sono in linea.
I risultati hanno battuto la guidance della società del 5-6% su ricavi, EBITA e FOCF, con ordini in linea (+1%).
La società non ha fornito indicazioni sull'esercizio 2026, in attesa del nuovo piano che sarà presentato il mese prossimo (12 marzo) a Roma.
Feedback dalla conference call
1) Partnership nelle Aerostrutture: nel 2025, il business ha perso 134 milioni di euro a livello di EBITA (su un totale di gruppo di 1,75 miliardi) e 200 milioni a livello di cash flow. Il pareggio operativo (breakeven) standalone è previsto nel 2028/29, nonostante Boeing sia ora su un percorso più stabile. Il CEO ha dichiarato l'obiettivo di chiudere la JV con un partner mediorientale entro giugno; sarà una JV paritetica (50/50), inizialmente focalizzata su trasferimento tecnologico, certificazioni e aumento della produzione (anche militare e spazio). Leonardo potrebbe successivamente scendere sotto il 50%. È probabile che l'asset venga deconsolidato, con un impatto positivo sull'EBITA (+7% nel 2026);
2) Iveco Defence: closing confermato entro fine marzo. Sono in corso discussioni con Rheinmetall sulla parte relativa ai camion, ma non ci sono timori sui trend operativi (backlog solido, margini sani al 12/13%);
3) Hensoldt: tutte le opzioni restano aperte e Leonardo potrebbe vendere alcune quote ai tedeschi;
4) Contratto elicotteri UK: il CEO si è mostrato fiducioso sul contratto (1 miliardo di sterline);
5) Dividendo (DPS): il dividendo per azione del 2025 dovrebbe essere aumentato di circa il 20% a 0,62 euro.
Effetto
In attesa del nuovo piano, manteniamo il rating Outperform sul titolo e un prezzo obiettivo (TP) di 63 euro. Il modello di business si è spostato d…
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