IVECO - Iniziamo la copertura con un target price di 12 euro

FATTO
Pubblichiamo un report di inizio copertura su IVECO Group (IVG), entità frutta dallo spin-off del gruppo CNHI e quotata dal 3 gennaio 2022.

IVG è il quinto player europeo nell’ambito camion (MHDT, quota di mercato <10%) e produce principalmente veicoli commerciali leggeri, camion per carichi medi e pesanti, veicoli speciali (difesa, vigili del fuoco, mining), motori e servizi finanziari.

L’entità realizzava ricavi industriali pari a 12.6 mld di euro e un EBIT Adj. industriale pari a 0.5 mld (margine 3.4%) negli ultimi 12 mesi a settembre 2021.

EFFETTO
Iniziamo la copertura con un Target Price di 12.0 euro e un rating Neutral. La nostra view cauta sul titolo è basata su alcuni punti ancora da migliorare come la scarsa scalabilità del segmento Heavy Duty e l’assenza dal mercato nord-americano, che insieme contribuiscono al gap marcato di profittabilità rispetto ai peers.

Pensiamo che questi elementi permangano almeno nel breve termine e giustifichino i multipli attuali (11x P/E sostanzialmente allineato con peers europei, 4.9x Industrial EV / Industrial EBIT a sconto del 37% circa vs peers).

Il piano presentato al CMD di novembre non presenta drivers significativi per ridurre il gap di profittabilità e appare back-end loaded, nonostante target di medio termine ragionevoli. Al momento non abbia applicato premi speculativi sulla nostra valutazione. Per maggiori dettagli riferirsi alla nota in uscita.

Su Iveco la raccomandazione è NEUTRALE, con target price a 12,0 euro.

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