IVECO - Abbassiamo il target price a 7,20 euro

il giudizio resta interessante
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FATTO
Pubblichiamo una nota nella quale: i) presentiamo la nostra preview ai risultati 2Q 2022 che saranno pubblicati il prossimo 27 luglio; ii) aggiustiamo le nostre stime di medio termine alla luce del contesto macro-economico più cauto.

Ci attendiamo che l’andamento dell’attività sia nuovamente stato impattato dalla situazione difficile a livello delle catene di approvvigionamento globali e a causa dell’aumento dei costi di produzione.

Tuttavia non ci attendiamo cambi materiali alla guidance corrente sul 2022, in quanto include già, a nostro parere, uno scenario difficile nel 2Q.

Ci attendiamo ricavi industriali pari a 3.2 mld, in calo del -2% YoY, con ricavi dei segmenti CSV/FPT pari a 2.7 mld/0.99 mld, +2%/-8% YoY.

L’EBIT Adjusted Industriale è atteso pari a 66 mln, ossia un margine del 2.1%, in calo causato dai minori volumi e dall’incremento dei costi di produzione, controbilanciati solo parzialmente dal pricing.

Ci attendiamo un EPS adjusted pari a 0.11 euro (vs 0.15 euro nel 1Q 22).

Ci attendiamo una generazione di cassa negativa con FCF pari a -0.2 mld, principalmente per via dei livelli delle scorte che continuano a essere su livelli elevati per garantire la continuità della produzione.

La Cassa Netta Industriale è attesa pari a 0.54 mld.

EFFETTO
Tagliamo il nostro Target Price a 7,2 euro da 7,8 euro per riflettere il taglio stime cautelativo sul ‘22/’23. Confermiamo tuttavia la nostra view positiva sul titolo e reiteriamo il nostro rating INTERESSANTE in quanto la valutazione del titolo continua ad essere attraente. 

In effetti il prezzo di borsa attuale valuta il business industriale a 0.3 MLD, ossia un multiplo di EV/EBIT (industriale) di 1.0x/0.6x sul ‘22E/’23E, ad uno sconto ingiustificato del circa l'80% rispetto ai competitori europei.

Su Iveco la raccomandazione è INTERESSANTE, con target price a 7,20 euro.

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