ITALGAS - Commento al nuovo Business Plan al 2028

FATTO
Italgas ha annunciato questa mattina gli obiettivi del Piano Strategico 2022-2028. In dettaglio:

1) Capex ex tenders: 4.5 mld vs 5.9 mld nel piano precedente e 5.6 mld nella nostra stima;

2) 1,8 mld di investimenti in Grecia inclusi i costi di acquisizione;

3) Investimenti in gare gas per 1.8 mld vs 2.0 mld nel piano precedente (e vs 1.2 mld nelle nostre ipotesi);

4) Rcavi 2028 a 2,6 mld e EBITDA a 1,8 mld (contro i nostri 1,67 miliardi di euro per via del minor contributo delle gare gas; da notare che le nostre stime presuppongono un aumento di 50 punti base del WACC riconosciuto nel 2025-2028.

5) Confermata la politica dei dividendi: dividendo pari al maggiore tra (i) l'importo risultante dal DPS 2019 aumentato del 4% annuo e (ii) il DPS pari al 65% dell'EPS adjusted. 

6) Guidance 2022: ricavi ex-Depa superiori a 1.4 mld, EBITDA a 1.0-1.03 mld (consensus 1.05 mld ma probabilmente includendo 30-40 mln da Depa), EBIT a 570-590 mln (consensus 588 mln), debito netto (incluso Depa) a 5,9 mld (consenso 5,9 mld) con CapEx a 700-750 mln.

EFFETTO
Capex domestici inferiori alle attese, ma obiettivi di P&L 2028 sostanzialmente in linea, anche se andrà verificato il livello di WACC ipotizzato. Conferma della politica dei dividendi marginalmente negativa (ci aspettavamo visibilità fino al 2024). 

Guidance 2022 sostanzialmente in linea con il consenso.

Maggiori dettagli dopo la presentazione di oggi alle 2.30 CET.

Su ITALGAS la raccomandazione è NEUTRALE, target price a 6,10 euro.

www.websim.it