ITALGAS - Alziamo il target price dopo la trimestrale

FATTO
Il gruppo Italgas ha chiuso il primo trimestre 2022 con i seguenti dati:

RICAVI TOTALI 354 MILIONI DI EURO (+6,2%)

MARGINE OPERATIVO LORDO (EBITDA) SALE A 250 MILIONI DI EURO (+6,7%)

UTILE OPERATIVO (EBIT): 141,9 MILIONI DI EURO (+9,2%)

UTILE NETTO ADJUSTED ATTRIBUIBILE A GRUPPO: 88,9 MILIONI DI EURO (+9,5%)

INVESTIMENTI TECNICI: 179,5 MILIONI DI EURO

FLUSSO DI CASSA DA ATTIVITÀ OPERATIVA: 198,8 MILIONI DI EURO

POSIZIONE FINANZIARIA NETTA AL 31 MARZO 2022 È PARI A 4.954,7 MILIONI DI EURO

NON DISPONE DI ATTIVITÀ PRODUTTIVE O PERSONALE DISLOCATO IN RUSSIA, UCRAINA O PAESI GEOPOLITICAMENTE ALLINEATI CON LA RUSSIA, NÉ HA RAPPORTI COMMERCIALI E/O FINANZIARI CON TALI PAESI.

NON ESCLUDE CHE CONFLITTO UCRAINA POSSA RIPERCUOTERSI, IN FORMA AD OGGI NON PREVEDIBILE, SU CAPACITÀ APPROVVIGIONAMENTO GRUPPO 

EFFETTO
Italgas ha riportato un buon insieme di risultati, leggermente al di sopra delle stime a livello di P&L grazie a maggiori ricavi non regolati inclusa una plusvalenza sulle vendite di asset per 2,7 mln. In dettaglio:

Ricavi: 354 mln vs 342 mln attesi
EBITDA: 250 mln vs 240 mln exp.
EBIT: 142 mln vs 132.5 mln exp.
Adjusted utile netto:  89 mln vs 82.6 mln exp.
Capex: 180 mln vs 195 mln
PFN (inc. IFRS 16): 4.955  mln vs 4.909 mln exp.

Riduciamo leggermente i costi operativi a seguito della forte performance registrata nel 1Q 2022, portando a un aumento dell'1,7% dell'EPS medio 2022-2024. Si ricorda che: 

1) incorporiamo già l'acquisizione di Depa, la cui chiusura è prevista nelle prossime settimane (possibilmente entro la fine di maggio) con un contributo di 6 mesi al P&L di Italgas nel 2022; 

2) includiamo ancora il contributo dell’Atem Napoli 1 che ha una RAB di circa 300 mln e che dovrebbe venir deconsolidato nel 2023.

Aumentiamo il nostro target da 5.90 a 6.10 euro come conseguenza del rialzo delle stime. Confermiamo la visione neutrale.

Su ITALGAS la raccomandazione è NEUTRALE, target price a 5,90 euro.

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