INWIT - Aggiornamento in vista del piano industriale al 2030

Fatto

Pubblichiamo nota di aggiornamento stime in vista del piano industriale al 2030 che sarà presentato il prossimo 4 marzo, in occasione dei risultati FY24.

Non escludiamo una revisione al ribasso dei vecchi target al 2026 per riflettere una minore crescita del fatturato da terze parti mentre a partire dal 2027 cash taxes più elevate per tener conto del venir meno dei benefici fiscali legati all’affrancamento del goodwill (da Eu114mn/anno), già incorporate nelle nostre precedenti stime.

Nel FY24 la flessione del fatturato da terze parti (ricavi OLO -3.5% nel FY24) ha già portato INWIT a rivedere al ribasso i target FY sulla parte bassa della forchetta. Per il FY25, prevediamo ora ricavi OLO stabili a circa €120mn, seguiti da una crescita mid-single digit nel FY26. I ricavi da nuovi servizi dovrebbero crescere, invece, dai €72mn del FY24 a €93mn nel FY25 e €121mn nel FY26 (target >€100mn), grazie anche alle iniziative recentemente annunciate (M4 a Milano; accordo con A2A per celle 5G su lampioni; gara 5G a Roma e stazione Termini). 

Aggiornamento stime: la nostra stima di ricavi FY24 (€1.038mn, +8% YoY) è in linea con la parte bassa della guidance e implica una crescita nel 4Q (+7.3%) analoga a quella registrata nel 3Q (+7.6%).

La crescita dell'8% nel FY24 è costruita per 5pp dall’inflazione e per il 3pp dall'aumento dei volumi. Per il FY25, prevediamo una crescita del 4.5%, basata su un’inflazione all'1% (dato medio 2024: 0.8%, con spike a novembre 1.2%) e una crescita dei volumi del 3-3.5%.

Sul FY26, assumendo  un CPI di circa l'1.5% e una crescita dei volumi del 4.5%, stimiamo un fatturato di €1.145mn, 1% sotto la parte bassa della guidance (€1.160-1.240mn) del precedente piano industriale.

A livello di RLFCF, dopo una crescita moderata nel FY25-26, continuiamo a stimare un calo significativo nel FY27 (€602mn, -14% YoY) per riflettere le maggiori cash taxes a seguito del venir meno dei benefici fiscali menzionati sopra. Ipotizzando un releverage in area 5.5x (dal 4.4x stimato), stimiamo una flessibilità finanziaria di €1.2bn a fine 2026 da destinare ad un incremento della shareholder remuneration. 

Effetto