INWIT - Cellnex ha presentato il nuovo piano industriale

Fatto

Cellnex (not covered) ha presentato ieri il nuovo piano industriale 2024-27.

Tra i punti salienti: 

-    Vendita di asset: confermata la vendita a Phoenix Towers International delle attività in Irlanda (1900 siti) per Eu971mn (consensus Eu0.9-1.1bn) che implica un multiplo EV/EBITDAaL di 24x (Cellnex tratta oggi a 18x). Sulla possibile cessione del portafoglio in Austria, durante la call il management ha dichiarato che la Società non è costretta a vendere asset se non troverà un’offerta adeguata. 

-    Guidance 2024-27: i nuovi target riflettono il deconsolidamento dell’Irlanda e CAGR 2023-27 del 6% sul fatturato, +7% su EBITDA, +8% su EBITDAaL , +9% su RLFCF, +8% su FCF. I target sono coerenti con le proiezioni di consensus (con qualche spazio di upside su Adj. EBITDA al 2027 a €3.8-4.0bn, cons. €3.84bn), mentre sui range in valore assoluto il consensus non è direttamente confrontabile perché è ancora al lordo della cessione dell’Irlanda. Il target di FCF al 2027 (€1.1-1.3bn) è inferiore rispetto al consensus (€1.7bn) per riflettere un diverso phasing del programma Buil-To-Suit (target:  >€400mn)  ma anche maggiori tasse (circa 4% del fatturato) e minorities. 

-    Leva e remunerazione: obiettivo di medio termine di un ratio net debt/EBITDA IFRS16 atteso in area 5-6x dal 6.9x di fine 2023, in linea con il consensus (6.3x YE24, 5.9x YE25; 5.4x YE26, 5.0x YE27). Questo implica un firepower potenziale di €10bn al 2030 e offre anche spazio per un aumento della remunerazione agli azionisti. Un dividendo minimo di €500mn sarà pagato nel 2026 (yield del 2%) ed è atteso in crescita del 7.5% fino al 2030E, con un dividendo cumulato di almeno €3bn. I restanti €7bn di firepower saranno utilizzati per maggiori dividendi, buyback e investimenti di crescita, con mix variabile in base agli IRR previsti. 

-    Ritorno all’Investment Grade con S&P: a fronte della maggiore visibilità sulla traiettoria di deleverage, S&P ha migliorato di un notch il credit rating su Cellnex da BB+ e BBB-, portandolo quindi in territorio IG, obiettivo che la stessa Cellnex si era data per quest’anno. 

Effetto