INWIT - American Tower e Cellnex interessate a rilevare la quota in Vantage Towers

FATTO
Secondo Bloomberg, American Tower e Cellnex figurano tra i bidder interessati a rilevare una quota in Vantage Towers nel contesto dell’asta avviata di recente da Vodafone per cedere una parte della sua partecipazione (82% in VTWR). La scadenza per la presentazione delle offerte è prevista già per questa settimana e l’esito della gara potrebbe essere già comunicato il mese prossimo. 

EFFETTO
Prematuro fare previsioni, perché non è noto se Vodafone abbia intenzione di monetizzare il controllo/l’intera partecipazione in VTWR o piuttosto una quota di minoranza. Molto dipenderà anche dalle valutazioni offerte dai vari bidder, in particolare da grandi player industriali come AMT o CLNX in grado di estrarre maggiori sinergie dalla combinazione con VTWR, al netto dei rimedi antitrust per limitare l’eccesso di concentrazione in alcuni paesi.

È opinione diffusa che l’end game per VOD possa essere la cessione dell’intera quota in VTWR in un orizzonte di medio-lungo termine, ma l’operatore UK si è finora dichiarato più interessato a conservare una partecipazione di co-controllo in VTWR simile a quella avuta in questi anni in INWIT.

Quest’ultimo assetto azionario non avrebbe impatti diretti per INWIT, su cui non sembrano sussistere le condizioni per l’obbligo di OPA a cascata in caso di change-of-control a livello di VTWR: con recente deal ARDIAN/TIM è venuto infatti meno il patto di co-controllo tra VTWR e Daphne3 su INWIT.

Inoltre la partecipazione di VTWR in INWIT (33.2% in carico a 2.85 mld nell’ultimo bilancio di VTWR) pesa meno di 1/3 dell’attivo patrimoniale di VTWR e non ha quindi carattere di partecipazione “prevalente” in Italia (ai sensi dall’articolo 45 del Regolamento degli Emittenti).

Tuttavia, laddove dovesse essere CLNX a rilevare una quota di co-controllo o di controllo in VTRW, si aprirebbe un tema antitrust legato alla presenza di CLNX nel mercato italiano: in questo caso, VTRW potrebbe decidere di cedere la quota del 33.2% in INWIT e, nel caso fosse Ardian a rilevarla, scatterebbe per Ardian obbligo d’OPA su INWIT.

Laddove invece dovesse essere AMT a rilevare la quota di controllo/co-controllo in VTWR, non vediamo implicazioni dirette per INWIT, ma il deal sarebbe comunque soggetto a rimedi Antistrust.

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE su Inwit , con target price pari a 12,4 euro. 

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