GENERALI - Buon inizio 2023, target visibili con spazi di miglioramento

Fatto

Generali ha iniziato il 2023 con risultati positivi pubblicati ieri prima dell’apertura dei mercati. Questi i principali messaggi dalla conference call su 1Q23 e sui nuovi principi contabili:

a) Gruppo: Premi complessivi a Eu22.163mn e utile operativo a Eu1.820mn (1.4% meglio delle attese) in crescita del 22% YoY. Solvency 2 a 227% sostanzialmente in linea con le attese. Utile netto normalizzato in crescita del 50% YoY a Eu1.229mn grazie all’andamento operativo, all’applicazione dei nuovi principi contabili e a capital gain su cessione di asset real estate per Eu193mn. Generazione di capitale molto solida nel 1Q23 a Eu1.5bn con una posizione di cassa a livello di holding a Eu4bn a fine 1Q23.

b) Vita: premi Eu13.238mn operativo vita a Eu924mn (+1% YoY) vs attese di Eu900mn, net inflows negativi per Eu190mn, new business value a Eu657mn -10.5% YoY.Premi vita scontano un andamento debole della nuova produzione, soprattutto sulle polizze vita tradizionali proseguendo un trend negativo già emerso nel 2H22 e legato alla congiuntura dei tassi ma il mix beneficia dell’andamento positivo di unit linked e protezione che rappresentano i veri driver di creazione di valore della nuova produzione  contractual service margin (CSM). I trend di raccolta hanno evidenziato un marcato miglioramento ad aprile e maggio e Generali sta lanciando nuove gestioni separate da offrire ai clienti. I canali che hanno evidenziato riscatti sono quelli del bancassurance (Banca Generali e altre banche partner) con clientela HNWI e in Francia su alcuni contratti di entità rilevante. I nuovi principi contabili renderanno i risultati operativi più prevedibili e legati al rilascio del CDM confermato nel range 8%/10% all’anno (8.8% nel 1Q23) che riflette l’andamento di creazione di valore dall’attività operativa. Sensitivity ad un aumento dei riscatti: +10% riscatti diminuiscono CSM di ~Eu1bn.

c) Danni meglio delle attese con premi a Eu8.925mn (+10% YoY), risultato operativo a Eu847mn in crescita del 75% YoY e meglio delle attese di Eu760mn. Combined ratio undiscounted a 93.8% (ns stima 94.5%) e in netto miglioramento rispetto a 97.4% dello scorso anno. Indicazioni positive soprattutto per il non motor che continua a crescere in maniera significativa e con redditività molto positive e beneficia dell’indicizzazione all’inflazione di molte polizze. Il target di COR undiscounted è pari al 95%. Proseguono le azioni di aumento delle tariffe soprattutto nel motor. Premio medio in rialzo del 2% ma rialzi prezzi significativi fatti a inizio anno (Germania +10%) si rifletteranno nel corso dei prossimi 12/18 mesi. Impatti da alluvioni in Emilia Romagna sono stimati essere inferiori a Eu100mn, i trattati riassicurativi entrano in funzione sopra Eu200mn.
 

Effetto