GENERALI - Approfondimento sull'acquisizione di Liberty Seguros

Fatto

Generali ha annunciato di avere raggiunto un accordo per acquisire le attività assicurative danni di Liberty Mutual denominate Liberty Seguros in Spagna, Portogallo, Irlanda ed Irlanda del Nord per un corrispettivo cash di €2.3bn inclusivo dell’excess capital di Liberty Seguros che ha riportato un Solvency 2 ratio del 330% a fine 2022 e che pertanto stimiamo essere pari ad almeno €300mn. In dettaglio i principali elementi dell’operazione sono i seguenti:

1) Liberty Seguros opera prevalentemente nel comparto danni con una raccolta premi di €1.2bn di cui i 2/3 relativi a premi auto (~€800mn) con ~1.700 dipendenti e 5.600 intermediari nei tre mercati in cui è attiva. La società opera attraverso agenti, broker e canali diretti, oltre ad accordi distributivi e partnership di bancassurance. L’acquisizione consente a Generali di scalare alla quarta posizione sul mercato spagnolo ed consolidare la seconda posizione su quello portoghese nel danni.

2) Stimiamo che il complesso delle attività acquisite generi un utile annuo standalone di circa €100/120mn mentre le sinergie a regime potrebbero raggiungere €140mn a livello pre-tasse che pensiamo possano essere ottenuti per il 50% entro i primi 2 anni dal completamento dell’acquisizione e al 100% entro 5 anni. Vediamo opportunità di sinergie sia sul lato costi che sul lato ricavi considerando la sottopenetrazione di alcuni prodotti danni e vita sulla rete Liberty Seguros che potranno essere sfruttati da Generali.

3) L’impatto sul Solvency 2 ratio di Generali è indicato a -9.7ppt portando pertanto il ratio da 227% a fine 1Q23 ad un livello di 217% che rimane comunque a livelli molto elevati. Come detto Liberty Seguros ha riportato un Solvency 2 molto elevato in area 330%.
 

Effetto