GENERALI - Alziamo il target price a 17,50 euro

FATTO
risultato operativo dei primi nove mesi a 4.77 mld, il 5% circa meglio delle attese grazie a Vita e Asset Management.

I principali messaggi della call sono stati confortanti a livello di indicazioni e visibilità sullo sviluppo del business:

1) Vita: il maggiore risultato operativo rispetto alle attese è stato al 70% ricorrente e legato a sostegno dal rialzo tassi mentre 30% legato a componenti one-off su rilascio riserve vita in Italia e Germania. Il focus rimane sulla distribuzione di prodotti ibridi anche se tatticamente potrebbero riaprirsi spazi per la vendita di polizze vita tradizionali in paesi come l’Italia; 

2) Danni: continua la crescita robusta del non motor. Per il motor si prevedono repricing importanti in paesi come Francia (già  in corso) e Germania con i rinnovi a gennaio. La frequenza sinistri rimane sotto i livelli pre-covid;

3) la generazione di capitale rimane sostenuta e sono confermati i target per dividendi 5.2/5.6 mld cumulati per il periodo 2022/2024 e per M&A a 2.5/3.0 mld nell’arco di piano, che se non saranno utilizzati verranno distribuiti agli azionisti a fine piano.    

EFFETTO
Alla luce delle indicazioni da risultati e conference call abbiamo rivisto le stime di utile leggermente al rialzo del 3% in media sul 2022/2024 e confermiamo la raccomandazione Neutrale, ma con un target price rialzato a 17.5 euro dal precedente 16.8 euro.

Su Generali raccomandazione NEUTRALE, con target price 17,50 euro. 

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