BUZZI UNICEM - Holcim: forte performance con cambiamenti negli impianti operativi e nella gestione
FATTO
Ottimi risultati per Holcim nel 4Q, con vendite nette in crescita principalmente grazie all'espansione del segmento di business Solutions & Products.
Anche la crescita dell'EBIT ha registrato una crescita forte e record grazie ai prezzi elevati in tutti i segmenti e ai forti margini nel settore dei tetti, dove la società ha acquisito FDT, leader tedesco nel settore dei tetti.
Holcim per tutto il 2022 ha ceduto in due attività principali, Ambuja Cement ad Adani Group e dalla sua attività in Brasile, dove avevano più stabilimenti per tutte le loro linee di prodotti.
L'amministratore delegato ha annunciato che si dimetterà per diventare presidente. Successore da annunciare entro i prossimi 12 mesi.
I risultati del 4Q22 in sintesi
• Vendite nette a CHF 6,46 miliardi (+9,5% LfL), vs cons. a CHF 6,53 mld, -1%
o Nord America a CHF2,39 mld (+17%), vs cons. a CHF 2,46 miliardi, -3%
o Europa a CHF 2,04 miliardi (+3% LFL), vs contro a CHF 2,09 miliardi, -2%
• EBIT a CHF 1,03 miliardi (+9,7% LFL), vs contro a CHF 0,99 miliardi, +4%, margini al 16%
o Nord America a CHF0.42bn (+10% YoY), vs cons. a CHF 0,48 mld, -12%, margini al 18%
o Europa a CHF0.26bn (+13% YoY), vs cons a CHF0.23bn, +15%, margini al 13%
• Volume FY22 impatto LFL sull'EBIT: CHF-41mn
• Price over cost positivo per il FY22 a CHF169mn
• FCF di CHF 3,54 mld
Guidance 2023
• Crescita del fatturato netto dal 3 al 5% LFL
• Crescita più che proporzionale dell'EBIT ricorrente LFL
• FCF di circa CHF 3 mld
• Riduzione di CO2 per vendite nette di oltre il 10%
EFFETTO
La società ha riportato risultati positivi nel 4° trimestre, ma notiamo che il cambio di gestione potrebbe avere un impatto sul prezzo delle azioni.
La guidance è di difficile lettura e confronto con il consenso a causa delle significative variazioni di perimetro dal 2022 al 2023 (disinvestimento in India e Brasile).
Il read-across con altri attori dell'industria del cemento è quindi limitato considerando anche la crescente diversificazione di Holcim nel segmento dei materiali leggeri.
Su Buzzi raccomandazione INTERESSANTE, target price 25,40 euro.
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