Amplifon - Sui minimi da cinque anni, messaggi rassicuranti dalla call

Fatto

Il fatturato FY24 è stato in linea con il consensus, ma la redditività è risultata inferiore a causa di maggiori investimenti nel brand e nella rete distributiva, senza tuttavia impattare la generazione di cassa. In un contesto macro altamente volatile, riteniamo eccessiva la reazione del mercato di ieri (-16%) all’outlook 2025, che riflette solo un modesto spostamento della crescita del fatturato da un livello high single-digit nel FY24 a mid-to-high single-digit, e accompagnato ad un margine =24%, si traduce in riduzione dell’EPS del 4-5%.

Messaggi rassicuranti dalla call. Il management prevede di presentare il piano di medio termine entro l’anno, confidando in una maggiore stabilizzazione del contesto macro.

La crescita del fatturato FY è attesa tra il 5-9% @CER, con un mix più bilanciato tra le regione. La guidance al mid-point (~7%) si basa su una crescita di mercato del 4%, una sovraperformance di +1pp e ~2pp da M&A. L’attività di M&A negli USA tornerà ai livelli storici nel 2025 dopo il picco del 2024, mantenendo un approccio opportunistico. Le assunzioni sulla Francia (~12% delle vendite) restano invariate, nonostante i commenti prudenti dei peer, con una crescita di mercato di ~10% che dovrebbe sostenere il momentum dell’EMEA a partire dal 2Q, mentre gli Stati Uniti sono attesi in crescita a mid-single digit. L’EBITDA margin è visto =24%, sostenuto da una maggiore leva operativa in EMEA.

Outlook prudente sul 1Q: è il trimestre stagionalmente più debole e quest'anno conta 1,5 giorni lavorativi in meno. Marzo sarà il mese chiave, rappresentando circa il 40% del 1Q. La campagna pubblicitaria in Spagna e Italia ha generato solidi risultati sui KPI del brand. In merito al lancio di Nuance Audio, Amplifon è in trattative per avviare un progetto pilota con EssilorLuxottica negli Stati Uniti, con lancio previsto nel 2Q. Il management prevede che Nuance sarà complementare al proprio portafoglio di prodotti.
 

Effetto