INWIT - Nostre stime prima della trimestrale

Fatto

Ci aspettiamo trend complessivamente in linea con i trimestri precedenti, confermando una crescita del fatturato in area high single digit (3Q: +8.3%, 2Q: +8.2%, 1Q: +9.0%) trainata dall’indicizzazione all’inflazione (CPI FY23: 5.4%, nessun cap sugli Anchor MSAs), dagli impegni contrattuali relativi ai contratti MSA (stimiamo +220 nuovi siti, 2Q: +240), dai nuovi anchor PoPs (3Q: +450, 2Q: +400) e dalla crescita degli OLO PoPs (3Q: +420), con una domanda ancora bassa da Iliad, FWAs deboli, ma una forte crescita per IoT e smart grids, mentre i nuovi servizi dovrebbero crescere del +38% YoY grazie ai progetti DAS indoor.

L’EBITDAaL del 3Q dovrebbe crescere più rapidamente dei ricavi, con un +9.7% YoY (2Q: +11.1%) a €191mn e un margine in espansione al 72.7% (+0.9pp YoY, leggermente sotto il target FY di ~73%) grazie a un aumento maggiore dell'EBITDA rispetto alla crescita contenuta dei costi di locazione (+1% YoY) nonostante l'ampliamento della base di asset e l'inflazione (costi di locazione a ~75% del CPI). L’RFCF dei primi 9 mesi dovrebbe attestarsi a €475mn (67% di conversione in cassa) interamente assorbito dal CapEx di sviluppo (€218mn), dal buyback (€154mn) e dai dividendi (€451mn), portando il debito netto a €4.60bn (4.9x EBITDA).

Aggiornamento Stime: Vista la possibilità di un altro trimestre con crescita nella parte bassa del range di guidance annuale, riduciamo la nostra stima di fatturato per l’anno dell’1% a €1.037mn, avvicinandoci al limite inferiore del range (€1.03-1.06bn), con un conseguente taglio del 3% dell’EPS per il FY24. Per il FY25-26, considerando un’inflazione attualmente sotto l’1% (media YTD 2024: 0,8% vs. guidance del 2% annuo fino al 2026), avevamo già rivisto le nostre previsioni all’1,0% per il FY25 e all’1,5% per il FY26. Tuttavia, riduciamo ulteriormente il fatturato dell’1% a causa di una base più debole nel FY24, con un impatto sull’EPS dell’1% anche per FY25-26.

Effetto