Danone: La strategia di rinnovamento
La strategia di rinnovamento di Danone sta portando risultati positivi, con un upside del 17%. La redditività diventa il prossimo obiettivo, mentre l'azienda cerca di superare le proprie sfide.
Sintesi - La strategia di rinnovamento porta i suoi frutti
La recente performance di Danone ci dice che il mercato accoglie pienamente la strategia di rinnovamento dell'azienda. L'espansione della sua quota di mercato nei mercati critici dovrebbe consentire a Danone di ottenere una valutazione settoriale superiore. Con il completamento del rilancio del suo portafoglio, ci si aspetta che la redditività diventi il prossimo punto focale.
La strategia nel dettaglio
Due anni dopo il suo piano di rifondazione, gli investitori inizialmente scettici sono ora convinti della capacità di Danone di ripristinare la crescita e creare valore. Il rilancio del portafoglio aziendale sta giungendo al termine: la cessione del settore lattiero-caseario biologico di alta gamma negli Stati Uniti il mese scorso ha portato la percentuale di attività vendute a circa il 9% del fatturato (con un obiettivo del 10%). Inoltre, durante il terzo trimestre del FY23, il gruppo ha annunciato il completamento di una razionalizzazione del 20% delle SKU in EDP Europe (latticini essenziali e a base vegetale), che era l'area principale di intervento. Il 25% dei suoi prodotti è ancora considerato poco performante, quindi sono previsti ulteriori tagli nei prossimi mesi. Oltre ai risparmi lordi di 700 milioni di euro previsti entro il F23, il 100% dei proventi della semplificazione del portafoglio viene reinvestito nei suoi marchi. Inoltre, mentre negli ultimi dieci anni Danone è rimasta indietro rispetto ai suoi concorrenti più vicini in termini di crescita del volume, ora la tendenza si sta invertendo.
Focus su miglioramenti dei margini
Con i risparmi reinvestiti e un alto livello di inflazione dei costi nel 2023, il miglioramento della redditività dovrebbe essere solo marginale (stima +30 bps YoY nel margine di profitto operativo). Guardando avanti, vediamo tre elementi con un impatto positivo sui margini: i) i futuri risparmi non devono essere reinvestiti ii) l'inflazione è in calo, ma si prevede che rimanga in territorio positivo, seppur a un tasso inferiore, principalmente a causa di alcune materie prime cruciali come latte o zucchero che mantengono livelli elevati su base annua iii) con la crescita del volume che torna in positivo, ci si aspetta che la leva operativa torni sulla buona strada.
Le sfide di Danone
La perdita di quota di mercato di Danone negli ultimi anni, soprattutto in EDP Europe (circa il 30% delle vendite di EDP), la diminuzione dei tassi di natalità e la pressione regolamentare sulle formule per l'alimentazione infantile in Cina (l'alimentazione per l'infanzia rappresenta circa il 25% delle vendite del segmento Specialized Nutrition) pongono diverse sfide per Danone. Tuttavia, la posizione di Danone in determinati segmenti orientati al valore potrebbe consentire all'azienda di superare la crescita volumetrica del settore. In primo luogo, grazie all'acquisizione costosa di WhiteWave, il gruppo ha ora una posizione critica nei prodotti a base vegetale (circa 2,3 miliardi di euro di vendite e l'obiettivo di raggiungere 5 miliardi entro il F25). Nei sostituti del latte, Danone è il numero uno a livello mondiale con una quota di mercato di circa il 15%. Si prevede un aumento significativo della popolazione alla ricerca di alternative ai latticini, soffrendo di intolleranza al lattosio o allergie ai latticini (secondo Statista, il mercato dei sostituti del latte crescerà circa il +8,7% annualmente dal F24 al F28). Inoltre, grazie alla sua posizione di leader mondiale nello yogurt, Danone è in grado di cavalcare l'onda degli yogurt ad alto contenuto proteico e dei probiotici (si prevede che il mercato dei probiotici crescerà annualmente di circa il +7% tra il F23 e il F30). Infine, l'invecchiamento della popolazione, sia nei paesi sviluppati che in Cina (che rappresenta circa il 67% del fatturato di Danone), giustifica l'espansione del suo segmento di Nutrizione Medica (circa il 40% delle vendite del segmento Specialized Nutrition), che contribuisce al miglioramento dei margini per l'intero gruppo.
Danone: la scommessa sul GLP-1
Negli ultimi mesi, la potenziale penetrazione dei farmaci per la perdita di peso GLP-1 ha pesato sui prezzi delle azioni di molte aziende del settore alimentare e delle bevande. Il management di Nestlé è arrivata ad affermare la necessità di soddisfare la domanda nutrizionale dei consumatori di GLP-1 introducendo nuovi alimenti, bevande e integratori. Con oltre il 90% del suo fatturato proveniente da categorie salutari, ci aspettiamo che Danone cavalchi con successo l'onda del GLP-1. La sua solida posizione in segmenti chiave come le acque aromatizzate, gli yogurt ad alto contenuto proteico e i probiotici, tra gli altri, completerebbe i piani dietetici di questi consumatori.
Analisi Finanziaria
Il recente miglioramento sequenziale della crescita del volume ha permesso a Danone di ridurre il divario di valutazione rispetto ai suoi concorrenti e di essere scambiata a un multiplo forward P/E superiore rispetto a Unilever. Attualmente, Danone è quotata a 16 volte il suo multiplo forward P/E a 12 mesi, con uno sconto del 2,5% rispetto al suo settore, mentre nell'ultimo decennio l'azienda francese era solita essere scontata del 9%. L'espansione della sua quota di mercato nei mercati chiave, in particolare in EDP Europe, consentirebbe a Danone di ottenere un premio di valutazione.
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