Altice: la difficile valutazione di una casa di carte
Patrick Drahi e Altice, alle prese con gravi problemi di corruzione, sembrano essere intrappolati nella necessità di vendere Altice France e anche Altice Portugal. Le trattative per la vendita di questi asset saranno lunghe e probabilmente soggette a colpi di scena in termini di prezzo. Alcuni operatori di telecomunicazioni europei sono certamente pronti a riacquistare a prezzi molto bassi se i fondi di private equity non vogliono sopravalutare questi asset. D'altra parte, Patrick Drahi sembra essere sotto pressione dai suoi creditori.
Come promemoria, le società di telecomunicazioni europee quotate sono valutate in media a 5,4 volte l'EBITDA (prima del leasing). Una corretta valutazione di Altice France a 6 volte dà in questo caso un valore d'impresa di circa €30 miliardi. Ciò significa che Altice vale solo €1 miliardo in termini di valore patrimoniale (al netto del debito netto).
Se applichiamo gli stessi rapporti ad Altice Portugal come per Altice France, a 6 volte l'EBITDA otteniamo un valore d'impresa di €5,7 miliardi e quindi Altice Portugal vale solo €400 milioni in termini di valore patrimoniale.
Come Telecom Italia, la cui capitalizzazione di mercato è volatile a causa di un debito che è anche quasi equivalente al suo valore d'impresa, se i fondi di private equity valutassero Altice France e Altice Portugal a 7 volte il loro EBITDA anziché 6, ciò aggiungerebbe €5,9 miliardi (€4,95 miliardi per Altice France e €950 milioni per Altice Portugal) in termini di valore patrimoniale. Al contrario, valutarli come molti operatori di telecomunicazioni europei a 5 volte darebbe un valore patrimoniale negativo. Ricordiamo anche che questi due asset potrebbero affrontare procedimenti legali per il modo in cui sono stati trattati i fornitori.
Le trattative per la vendita di questi asset saranno lunghe e probabilmente soggette a colpi di scena in termini di prezzo. Alcuni operatori di telecomunicazioni europei sono certamente pronti a riacquistare a prezzi molto bassi se i fondi di private equity non vogliono sopravalutare questi asset. D'altra parte, Patrick Drahi sembra essere sotto pressione dai suoi creditori.
