Aggiornamento Strategia Mensile Maggio 2025: Mid/Small Caps Italia
Panoramica sull'andamento delle PMI italiane, che evidenzia la nostra strategia di investimento per Maggio 2025. Un Report di aggiornamento dall'Ufficio Studi di Intermonte.
Il recente rally dei titoli richiede che le stime non deludano
- Performance (=/-). Il mercato azionario italiano (prezzi al 16 maggio 2025) ha registrato una performance positiva del 12,7% nell'ultimo mese ed è in rialzo del 18,6% su base annua. Nell'ultimo mese l'indice FTSE Italy Mid-Cap (+12,8%) ha registrato una performance in linea con l'indice principale (-5,1% su base annua relativa), mentre l'indice FTSE Italy Small Caps (+9,9%) ha registrato una performance peggiore del 2,8% rispetto al mercato e un -9,2% su base annua relativa. Guardando alle performance delle mid-small cap in Europa, l'indice MSCI Europe Small Caps è salito del 10,5% nell'ultimo mese, una performance simile a quella delle small cap italiane.
- Stime (-). Dall'inizio del 2025, abbiamo attuato una revisione del -5,7%/-5,1% delle nostre stime sugli EPS 2025/2026; in particolare, nell'ultimo mese, le revisioni delle stime sono state positive per le large cap (+1,4%/+2,0% sugli EPS 2025/2026), soprattutto per i titoli del settore bancario. Concentrandoci sulla nostra copertura delle mid-small cap, nell'ultimo mese abbiamo rivisto le stime sugli EPS 2025/2026 del -0,4%/+0,4%.
- Valutazioni (+). Se confrontiamo la performance dall'inizio del 2025 con la variazione delle stime per l'esercizio ’25 nello stesso periodo, vediamo che i titoli del FTSE MIB hanno registrato un re-rating del 24,8% (era 12,4% un mese fa); le mid cap si sono rivalutate del 17,0%, mentre le small cap del 16,3%. Su base P/E, il nostro panel è scambiato con un premio del 18% rispetto alle large cap, leggermente al di sotto del premio medio storico (20%) e del livello di un mese fa (21%).
- Liquidità (+/-). Osservando l'andamento degli indici ufficiali italiani, notiamo che la liquidità delle large cap nell'ultimo mese (misurata moltiplicando i volumi medi per i prezzi medi in un determinato periodo) è superiore del 16,9% rispetto allo stesso periodo di un anno fa ed è in aumento del 38,5% su base annua. Il quadro è in miglioramento anche per le mid cap, mentre è più debole per le small cap: in particolare, dall’inizio di gennaio, la liquidità è aumentata del 16,5% su base annua per le prime, mentre per le seconde è diminuita del 2,0%.
- Strategia d’investimento. La recente svolta dell'amministrazione Trump verso la de-escalation delle tensioni commerciali globali ha alimentato l'ottimismo sui mercati azionari. Tuttavia, l'accresciuta incertezza globale e le controversie commerciali in corso continuano a gravare sulla crescita europea. La Commissione Europea ha appena rivisto al ribasso le sue previsioni di crescita per l'UE dall'1,5% all'1,1%. Per quanto riguarda il nostro coverage, i risultati del 1Q25 sono stati nella maggior parte dei casi rassicuranti e leggermente migliori del previsto; tuttavia, il picco di incertezza, principalmente legato alle tensioni commerciali, dovrebbe riflettersi nei dati economici del 2Q25. La ripresa azionaria a V dopo lo shock dei dazi di inizio aprile sembra ora pienamente scontata nei prezzi azionari e per immaginare nuovi rialzi serve il supporto di un ulteriore flusso di notizie positivo. Riteniamo che le azioni italiane a media capitalizzazione continuino a offrire un valore interessante, anche grazie un contesto politico interno relativamente stabile. La nostra preferenza rimane per i titoli di qualità, leader nei rispettivi settori, le cui valutazioni siano giustificate da prospettive di crescita realistiche o supportate da una solida generazione di cassa. In questo contesto, iniziative come il Fondo Strategico Nazionale, la cui entrata in funzione è prevista a breve, dovrebbero rappresentare un catalyst positivo. Si prevede che il fondo sarà lanciato con un impegno iniziale di circa 700 milioni/1 miliardo di euro, di cui il 49% proveniente dal Fondo Nazionale di Investimento (NSF) e il 51% da investitori privati. Ai gestori del fondo sarà concessa piena discrezionalità in materia di allocazione del portafoglio, a condizione che almeno il 70% del capitale sia investito in società quotate al di fuori dell'indice FTSE MIB, escludendo i titoli finanziari.
