Asset Management - Aggiornamento Luglio
Sintesi - Un Luglio baciato dal sole per i Flussi
Luglio ha registrato i migliori afflussi mensili aggregati in termini di AuM dall'inizio dell'anno. Complessivamente, a luglio 2024, il nostro panel (Anima, Azimut, Banca Mediolanum, Banca Generali, FinecoBank) ha generato afflussi netti verso asset gestiti pari a €2.9bn rispetto ai €1.1bn di luglio 2023. Da inizio anno, il nostro panel ha registrato afflussi per €11.3bn verso asset gestiti, con un incremento del 45% rispetto ai €7.8bn registrati nello stesso periodo del 2023. Gli afflussi aggregati verso asset in custodia a luglio sono stati di €306mn, il 76% in meno rispetto alla cifra di €1.3bn di luglio 2023, mentre da inizio anno, gli afflussi in AuC sono stati inferiori del 28% rispetto allo stesso periodo del 2023 (€10.5bn YTD contro €14.6bn in gennaio-luglio 2023). La pressione sui depositi sembra decisamente attenuarsi, con gli afflussi di luglio che mostrano una continuazione dell'inversione iniziata negli ultimi mesi, dopo diversi mesi di forti deflussi nel 2023 e nel 1° trimestre del 2024. Complessivamente, gli afflussi di luglio verso i depositi sono stati di €174mn rispetto ai €118mn dello scorso anno; i deflussi YTD dai depositi sono rallentati a €449mn rispetto ai €3.3bn in gennaio-luglio 2023.
Analisi
Gli afflussi verso asset gestiti sono stati forti per la maggior parte dei player, con Banca Mediolanum e Anima in testa. Luglio è stato un mese da record per Banca Mediolanum, con €1bn di afflussi netti in asset gestiti. La società ha beneficiato dei piani di versamento ricorrenti e dello spostamento verso l'AUM dei depositi a termine in scadenza raccolti durante il primo semestre. Anima ha registrato un mese molto positivo, spinto dal retail e da nuovi mandati istituzionali. Azimut e Fineco hanno anch’essi riportato buoni risultati, mostrando un mix in miglioramento e numeri complessivamente forti. Banca Generali, con poco più di €200mn in asset gestiti, è stata un po' indietro rispetto ai concorrenti. Complessivamente, dopo una forte concorrenza da parte dei titoli di stato, i clienti sembrano ora più inclini a considerare la diversificazione verso asset gestiti, con una preferenza ancora orientata verso soluzioni a reddito fisso.
Variazione nelle Stime
Modifica delle stime sugli afflussi. I trend positivi di luglio erano stati in gran parte segnalati dalle società durante la stagione dei report del 2° trimestre, e avevamo già apportato alcune modifiche alle nostre previsioni. Tuttavia, dopo i dati sugli afflussi di luglio, aumentiamo nuovamente marginalmente le nostre stime sugli afflussi per l'intero anno 2024, prevedendo una continuazione dei trend di miglioramento degli ultimi mesi. Alziamo le nostre stime sugli afflussi di AuM per Anima da €200mn a €900mn, per Azimut – che ha aumentato i target per il FY24 – da €3.5bn a €4.5bn, e per Banca Mediolanum da €6.6bn a €6.9bn, mentre confermiamo le nostre aspettative per Banca Generali e Fineco (€3.0bn e €3.8bn rispettivamente). Ci aspettiamo che i dati sugli afflussi del prossimo mese confermino un miglioramento del mix a favore dei prodotti gestiti. Confermiamo le nostre stime sui depositi, ora prevedendo deflussi cumulativi di ca. €800mn per l'intero anno 2024 (BGN+FBK). Confermiamo anche le nostre stime sugli AuC, semplicemente riducendo la nostra stima di afflussi per Banca Mediolanum di €0.3bn a €3.6bn dopo i deflussi di luglio, mantenendo invariate le altre stime.
La Nostra View
Multipli e conclusioni d'investimento. I risultati del 2° trimestre e gli afflussi netti di luglio supportano entrambi la nostra posizione positiva sul settore. In questo contesto, confermiamo la nostra visione costruttiva su Banca Mediolanum, Anima, Azimut e Banca Generali, poiché le valutazioni rimangono interessanti, con una forte generazione di cassa corroborata da alte distribuzioni di dividendi, che rendono il settore tra i più attraenti in termini di rendimento dei dividendi, insieme ad altri titoli finanziari.
