Asset Management - Aggiornamento Agosto
Sintesi - Il progresso dei flussi AuM continuano, nonostante la stagionalità di agosto
Le cifre di agosto hanno mostrato resilienza nonostante la stagionalità negativa. Ad agosto il nostro panel (Anima, Azimut, Banca Mediolanum, Banca Generali, FinecoBank) ha registrato afflussi netti aggregati di €1.8bn in AuM rispetto ai €1.4bn nello stesso mese dell'anno scorso. Dall'inizio dell'anno, i flussi di AuM sono aumentati del +43% su base annua, raggiungendo i €13.1bn. Gli afflussi aggregati in asset in custodia sono stati di €143mn ad agosto, l'88% in meno rispetto alla cifra di €1.2bn di agosto 2023, mentre gli afflussi YTD in AuC sono stati inferiori del 33% rispetto allo stesso periodo del 2023 (€10.7bn YTD contro i €15.8bn di gennaio-agosto 2023). La pressione sui depositi sembra essersi definitivamente attenuata, con agosto che ha registrato i migliori afflussi dell'anno, proseguendo il trend positivo del 2Q24 dopo un lungo periodo di forti deflussi nel 2023 e nel 1Q24. Complessivamente, gli afflussi di depositi di agosto sono stati pari a €327mn contro deflussi di €670mn ad agosto dello scorso anno; i deflussi di depositi YTD sono scesi a €122mn rispetto ai €3.9bn di gennaio-agosto 2023.
Analisi
Gli afflussi di asset gestiti toccano un record ad agosto per BMED grazie alla conversione dalla liquidità. Solidi afflussi per Azimut e Fineco. Mese di transizione per Anima e BGN. Agosto è stato un altro mese record per gli afflussi netti in AuM di BMED, che hanno raggiunto i €753mn grazie alla trasformazione di liquidità e asset amministrati. Azimut ha riportato un mese solido grazie all’Italia, al Brasile e alla Turchia, mentre Fineco ha registrato buone cifre, con depositi in miglioramento e afflussi in FAM. Le cifre di BGN sono state influenzate dalla stagionalità, risultando leggermente inferiori alle aspettative. Gli afflussi retail di Anima sono stati favorevoli, ma il segmento istituzionale ha mostrato tendenze più deboli. Ci aspettiamo un certo grado di stagionalità avversa a settembre, ma i robusti risultati di agosto testimoniano le tendenze positive di fondo.
Variazione nelle Stime
Modifica delle stime sugli afflussi. A seguito dei dati di agosto e tenendo conto dell’impatto della stagionalità negativa, alziamo leggermente le nostre stime sugli afflussi per l’anno fiscale 2024. Per Azimut alziamo la nostra stima di afflussi in AuM da €4.5bn a €5.0bn, allineando la nostra previsione alla guidance della società, mentre per BMED la alziamo da €6.9bn a €7.3bn grazie al supporto fornito dalla trasformazione di liquidità derivante dalla scadenza dei depositi a termine. D’altra parte, abbassiamo leggermente la nostra previsione per Banca Generali da €3.0bn a €2.7bn. Dopo il miglior mese dell'anno, portiamo la nostra stima complessiva sui depositi per l’anno fiscale 2024 alla parità, ovvero non prevediamo più deflussi. Confermiamo le nostre stime su AuC in attesa di ulteriori informazioni sui trend di mix nei prossimi mesi. In questo senso, riduciamo la nostra stima di afflussi per FKB di €0.8bn a €6.5bn, prevedendo maggiori afflussi nei depositi, che ci aspettiamo possano essere convertiti in AuM.
La Nostra View
Multipli e conclusioni di investimento. Restiamo convinti che il settore sia un’opzione piuttosto attraente: solidi trend industriali di base, forte generazione di capitale e limitati oneri patrimoniali, abbinati a valutazioni ragionevoli e dividendi consistenti, rendono la maggior parte dei titoli del settore interessanti. Manteniamo la nostra preferenza per BMED, BGN e ANIM; mentre AZM è negoziata a multipli molto bassi, è necessario che fornisca maggiore visibilità sullo spin-off pianificato per superare la riluttanza degli investitori.
