Luglio 2024: Incertezza Politica ed altri dubbi per il 2Q24

Sintesi

La Strategia sull’Azionario Italiano è un report mensile prodotto dall’Ufficio Studi di Intermonte che riassume le tendenze del mercato azionario e dei settori. Viene mostrata la visione dei nostri esperti sulle tematiche più sensibili al mercato e sono inoltre evidenziati i cambi significativi nella strategia di investimento.

Analisi

Outlook di Mercato. La performance di giugno è stata influenzata dalle elezioni europee e dalle conseguenti incertezze legate alle elezioni legislative anticipate in Francia. Gli indici statunitensi hanno performato abbastanza bene, mentre la Francia è stata l'ultima in classifica e l'Italia ha ceduto quasi il 3%, portando la performance YTD a ca. +10%. Le mid e small cap stanno recuperando da una scarsa performance relativa rispetto alle large cap.

Strategia di investimento. L'ampliamento degli spread tra la periferia e il cuore dell'Europa è tornato all'ordine del giorno a seguito della crisi politica in Francia, con il mercato domestico che si è già ritirato di ca. il 10% dal picco. L'incertezza politica è quindi in gran parte prezzata, ma ci aspettiamo comunque maggiore volatilità nei prossimi giorni fino a quando il secondo turno delle elezioni legislative (7 luglio) non fornirà più indizi sul futuro scenario politico. Le politiche sui tassi di interesse rimarranno invariate nei mesi estivi, mentre la liquidità negli Stati Uniti dovrebbe migliorare a seguito del QE della FED sui titoli del Tesoro statunitensi a partire da luglio. In tutto ciò, la geopolitica rimane complessa. Le tensioni sui dazi, recentemente innescate dall'UE sulle auto elettriche cinesi, sono un potenziale ostacolo per la futura espansione economica e per settori specifici come l'automotive, i beni di lusso e consumers in generale. Le politiche fiscali difficilmente saranno di supporto in questa fase, considerando le restrizioni di bilancio imposte dal patto di stabilità dell'UE e i prossimi negoziati tra la nuova Commissione Europea e diversi paesi che violano le regole di bilancio su deficit e debito, tra cui Italia e Francia.

Corporate View. La stagione dei risultati del 2Q24 è in procinto di iniziare con indicazioni contrastanti su vari fronti. L'attenzione sarà rivolta all'espansione dei margini e alle tendenze nella generazione dei flussi di cassa. Ci si aspetta che i settori dei semiconduttori e dell'automotive forniscano risultati deboli, mentre siamo più fiduciosi che i brand di lusso e premium forniscano indicazioni positive. Il settore finanziario dovrebbe registrare un'altra solida prestazione grazie al continuo supporto dei rendimenti e dei mercati. Ci aspettiamo risultati decenti dai titoli delle utility e dell'energia. A questo punto, secondo le nostre stime, il mercato italiano è valutato a 9.8x/9.4x per il 2024/2025, mentre le revisioni delle stime sono state un mix complessivo (ca. +0,5% a giugno).

Selezione di portafoglio. Il nostro portafoglio ha registrato una performance relativa leggermente positiva lo scorso mese, sostenuta principalmente dagli underweights. Confermiamo sostanzialmente la nostra selezione di titoli ma riduciamo l'esposizione ai financials, mantenendo una visione positiva sui titoli delle utility e aggiungendo energy tra i nostri settori preferiti. Nel breve termine, i nomi internazionali di alta qualità sono quelli più propensi a sovraperformare l'attuale scenario politico ed economico incerto.

• Large caps: confermiamo sostanzialmente la nostra selezione di titoli ma riduciamo l'esposizione ai financials rimuovendo BAMI e aggiungendo Saipem. Confermiamo Eni, Enel, A2A tra le utility/energy.
• Mid/small caps: aggiungiamo Iren e Fincantieri (nuova copertura) alla lista delle medie capitalizzazioni preferite e rimuoviamo Banca Generali e MFE.
• Underweighting: rimuoviamo Prysmian dopo una performance negativa a giugno, presumendo che l'esposizione del titolo ai mercati statunitensi e internazionali possa essere un vantaggio nell'attuale contesto.

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