Agosto 2024: Minor visibilità richiede una selezione infra-settoriale

Sintesi

La Strategia sull’Azionario Italiano è un report mensile prodotto dall’Ufficio Studi di Intermonte che riassume le tendenze del mercato azionario e dei settori. Viene mostrata la visione dei nostri esperti sulle tematiche più rilevanti per il mercato e sono inoltre evidenziati i cambi significativi nella strategia di investimento.

Analisi

Outlook di mercato. La performance di luglio è stata piuttosto altalenante. Nonostante i mercati abbiano registrato crescite modeste complessivamente, la performance sottostante delle azioni e dei settori è stata molto divergente. Molte azioni cicliche e tecnologiche hanno subito battute d'arresto per ragioni diverse: revisioni al ribasso delle stime nel primo caso e prese di profitto nel secondo. I migliori performer sono stati i financials e le utilities, beneficiando di solidi risultati del secondo trimestre e di un ambiente favorevole.

Strategia di investimento. Agosto è di solito un mese con un flusso di notizie limitato e volumi bassi. Ci aspettavamo un rallentamento del momentum degli utili dopo un 2023 brillante, anche a causa di una base di confronto sfidante, che sta effettivamente registrandosi per alcuni settori. I mercati sono stati polarizzati su alcuni settori come le azioni legate all'AI, ma pensiamo che alcuni titoli relativamente difensivi e con maggiore visibilità come utilities e finanziari possano ancora offrire opportunità interessanti. Riteniamo inoltre che la selezione infra-settoriale dei titoli sarà rilevante per ottenere performance in mercati con bassa visibilità.

Corporate View. La stagione di reporting del secondo trimestre è in pieno svolgimento, ma varie large cap hanno già riportato. Come previsto, si sta rivelando una stagione di reporting piuttosto interessante, come dimostrato dalle reazioni volatili dei titoli rispetto alle indicazioni. Abbiamo rivisto significativamente al ribasso le stime per alcuni titoli industriali penalizzati dal destocking e dai prezzi deboli, mentre il quadro è totalmente diverso per le banche, con ulteriori revisioni al rialzo delle stime grazie alla continuazione di uno scenario favorevole per il NII e il costo del rischio. Anche altri titoli del settore financials (insurance e asset managers) stanno riportando indicazioni positive, insieme alle utilities. Il quadro misto per consumers, luxury e healthcare dipende molto dalla loro posizione di mercato e dal pricing power. Sommando queste tendenze divergenti si arriva ad una revisione leggermente negativa, con le stime di EPS dei financials in aumento e quelle degli industrials/energy in calo.

Selezione del portafoglio. Il nostro portafoglio ha registrato una relative performance leggermente positiva il mese scorso, portando l'overperformance YTD a ca. 200bps. Stiamo apportando alcune modifiche alla nostra selezione di titoli long aggiungendo quelle che, a nostro avviso, sono società ben posizionate nei rispettivi settori come Mediobanca, Brunello Cucinelli e Recordati, e prendendo profitto da Intesa Sanpaolo, che ha riportato indicazioni positive sulle tendenze del 2Q. In generale, manteniamo un overweight bias sulle utilities e aggiungiamo selettivamente titoli che riteniamo offrano una buona protezione in termini di momentum degli utili e valutazioni relative. Sul lato dell'underweight, aggiungiamo Prysmian, una società molto buona ma ora meno attractive dal punto di vista delle valutazioni, e rimuovendo Stellantis, che ha registrato una performance altamente negativa e ha subito un livello significante di revisioni al ribasso delle stime. Ricapitolando, le nostre modifiche alla selezione di azioni per agosto sono le seguenti:

• Large caps. Aggiungiamo Mediobanca, Brunello Cucinelli e Recordati, rimuoviamo Intesa Sanpaolo e confermiamo A2A, Enel, Eni, Saipem tra le utilities e l'energia, Banca Mediolanum e Unipol tra i financials, e Iveco tra gli industrials.
• Mid/small caps. Non apportiamo modifiche questo mese poiché riteniamo che la nostra selezione rimanga valida per i mesi a venire.
• Underweight. reinseriamo Prysmian dopo la recente forte performance.

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