Ricavi solidi per Banco BPM

Anteprima primo trimestre 2023

Il primo trimestre 2023 BANCO BPM dovrebbe mostrare una forte crescita del margine di interesse (+41% anno su anno e flat trimestre su trimestre, nonostante nessun contributo positivo dalle operazioni di rifinanziamento a lungo termine) grazie alla componente commerciale (tassi). Le commissioni dovrebbero mostrare una tendenza positiva comparata al trimestre precedente (ma leggermente inferiore rispetto allo scorso anno), mentre la negoziazione dovrebbe essere debole. I costi dovrebbero mostrare un aumento del +2,5% rispetto all'anno passato, guidati principalmente dai costi amministrativi. Il costo del rischio non dovrebbe mostrare alcun deterioramento specifico. Il trimestre dovrebbe chiudersi con un utile netto di 213 milioni di euro nonostante 70 milioni di euro di oneri sistemici.

Prospettive per il 2023

Con l'acquisizione della partecipazione di Vera, la cessione del business P&C ad ACA e un effetto positivo dal Danish compromise, il capitale dovrebbe avere un effetto complessivamente positivo. La decisione di procedere con un progetto per una partnership sui pagamenti potrebbe ulteriormente aumentare la base di capitale. Inoltre, si prevede un upside sul margine di interesse, rendendo più visibile la guidance per il 2023.

Valutazione

Giudizio: Outperform - target price a 4.80 euro. Ci attendiamo che nel 2023 Banco BPM consolidi i risultati registrati nel 2022 grazie alla sua forte franchigia, a migliori tassi e anche grazie alla risoluzione dei problemi di qualità degli asset. La generazione di capitale più forte potrebbe migliorare la politica dei dividendi attuale e lasciare spazio per opzioni aggiuntive (ad esempio, buyback). Il titolo è ancora scambiato a multipli non troppo elevati (P/TE 0,5x), e si prevede un ulteriore rialzo su base autonoma. Le indiscrezioni su BAMI come potenziale obiettivo di M&A potrebbero ulteriormente aumentare l'appeal del titolo. Raccomandiamo di prestare attenzione all'evoluzione del beta del deposito, alle commissioni e alla guidance sui profitti e sulla distribuzione del capitale nel trimestre.

Prossimi risultati dell'evento: 8 maggio