Mondadori - Annunciata una nuova acquisizione, aumenta la guidance

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Il 1 agosto 2023 verranno pubblicati i risultati del primo semestre 2023. Il Consiglio di Amministrazione ha rivisto al rialzo le previsioni per l'EBITDA del 2023, che ora si prevede crescerà ad un tasso a cifra doppia. Anche il utile netto e il flusso di cassa ordinario sono stati rivisti al rialzo. Queste revisioni confermano l'ottima tendenza del business, soprattutto nel settore dei libri, e i benefici dei costi, che presumiamo riguardino principalmente il costo della carta.

Nuova acquisizione annunciata

Il 29 giugno, il gruppo ha firmato un contratto per l'acquisizione del 51% delle azioni di Star Shop Distribuzione, attiva nella distribuzione per editori terzi e nella gestione di punti vendita, sia direttamente che attraverso franchising, nel segmento dei fumetti. Nel 2022, Star Shop Distribuzione ha generato ricavi per 34,2 milioni di euro, un EBITDA di 2 milioni di euro e un profitto netto di 1,2 milioni di euro. Il valore dell'operazione, su base cash-free/debt-free (per il 100%), è stato definito in 9 milioni di euro e include opzioni relative al trasferimento del restante 49% delle azioni in due tranche uguali. L'esecuzione è condizionata all'approvazione antitrust. L'operazione dovrebbe avere un impatto positivo in termini di multiple (EV/EBITDA e P/E rispettivamente di 4,5x e 7,5x).

Attese per i risultati 2Q23

I risultati del secondo trimestre del 2023 dovrebbero confermare l'ottima performance dell'azienda. Ci aspettiamo che i ricavi del 2Q23 siano pari a 204,1 milioni di euro, in aumento del 1,3% rispetto all'anno precedente. I ricavi dei libri, che rappresentano il 62% delle vendite totali trimestrali, dovrebbero raggiungere 131,5 milioni di euro, in aumento dell'11% rispetto all'anno precedente o del 5% su base di consolidamento costante. Le vendite al dettaglio dovrebbero aumentare del 6,3% rispetto all'anno precedente, favorite dalle solidi vendite di libri. L'EBITDA rettificato (IFRS 16) dovrebbe chiudere positivamente a 31,5 milioni di euro, in aumento dell'11% rispetto all'anno precedente, con un margine del 15,5%. Nonostante nel 2Q22 siano stati contabilizzati 6 milioni di euro di contributi governativi legati al Covid-19, il settore dei libri dovrebbe rappresentare il 90% dell'EBITDA trimestrale. L'utile netto dovrebbe raggiungere 10,9 milioni di euro rispetto ai 14,1 milioni di euro del 2Q22, considerando un'aliquota fiscale normalizzata.

Modifica delle stime

In base alle indicazioni della direzione e alle nostre stime per il primo semestre del 2023, manteniamo invariate le previsioni di fatturato per l'intero anno, ma aumentiamo le stime per l'EBITDA rettificato del 2023 del 5,6% da 142 milioni di euro a 150 milioni di euro e per l'utile registrato di circa l'8% da 58 milioni di euro a 63 milioni di euro. Queste stime non includono il contributo dell'acquisizione di Star Shop, che stiamo considerando nel nostro modello di stima a partire dal 2024. Complessivamente, alziamo l'EPS del 2023/24 del 6,9% / 5,4%.

Conferma della performance superiore alla media

I risultati del 2Q23 dovrebbero confermare l'ottima performance nel settore dei libri e, in generale, fornire visibilità sulle nuove previsioni migliorate. Alziamo il nostro target price da 2,65 euro a 2,80 euro per riflettere le nuove stime che sono coerenti con gli obiettivi della nuova gestione. La valutazione rimane molto interessante, soprattutto in termini di rendimento del flusso di cassa (che varia dal 12% al 13%). Confermiamo la nostra raccomandazione positiva.