Iren - Alzato target price €2,20

Risultati primo trimestre

Ieri ha riportato i risultati del primo trimestre del 2023, che sono stati sostanzialmente in linea sia con le nostre aspettative che con quelle di mercato. L'EBITDA è stato di Eu36 9mn (+2% su base annua in termini corretti ed in linea con le stime), l'EBIT a Eu2 10mn, e il reddito netto rettificato a Eu1 35mn (-5% su base annua e 3% sopra la stima). Sul bilancio, il debito netto è aumentato a Eu3,715mn (rispetto a Eu3,675mn) anche a seguito di Eu1 91mn di CapEx (+35% anno su anno).

Performance divisionali

Nel settore dell'energia, l'EBITDA è sceso del 19% su base annua (8% al di sotto delle stime) a causa della difficile comparazione nel riscaldamento urbano e dei volumi inferiori nella produzione termica, in parte dovuti alla straordinaria fermata di Turbigo, mitigata da migliori margini nell'idroelettrico; nel settore del mercato, l'EBITDA è stato di Eu70mn (+85% e 13% sopra le aspettative) grazie soprattutto al recupero nell'offerta di elettricità; nel settore delle reti, l'EBITDA è aumentato del 1% anno su anno a Eu9 6mn; nel settore dei rifiuti, l'EBITDA è aumentato del 5% anno su anno a Eu6 8mn, poiché i prezzi inferiori dell'energia venduta sono stati bilanciati dal contributo positivo delle fusioni e acquisizioni nella raccolta dei rifiuti (SEI Toscana).

Guidance

La gestione ha confermato la sua precedente guidance al 2023, con un aumento dell'EBITDA del 6% su base annua a circa Eu1,120mn, NFP / EBITDA di 3,3x per un debito netto di circa Eu3,7 miliardi, con CapEx tecnico di circa Eu0.9-1.0 miliardi.

Stime e Valutazione

A seguito dei risultati, confermiamo le stime per il 2023-2024. Il target price è stato aumentato a Eu2.20 da Eu2.00, soprattutto sulla base di una rivalutazione del settore ed è ancora del 50% basato su DCF e del 50% su multipli di settore. La raccomandazione è "Outperform".