FINECO - Confermato giudizio NEUTRALE

Prospettive di crescita

Nel primo trimestre, gli afflussi netti complessivi sono stati di 2,740 milioni di euro, ma con una prevalenza di asset in amministrazione (2,930 milioni di euro); gli afflussi ai prodotti gestiti sono stati positivi (1,040 milione di euro), mentre i depositi hanno subito deflussi (1,230 milioni di euro). Prevediamo che i risultati del primo trimestre mostrino un aumento dei ricavi totali del 11% comparati al trimestre precedente e del 15% rispetto all'anno precedente; con un aumento del margine di interesse netto del 20% trimestre su trimestre e del 46% rispetto all'anno precedente.

Focus sugli afflussi netti, il costo del finanziamento e il piano di salvataggio di Eurovita

Fineco dovrebbe confermare la sua guidance per il 2023 nonostante un contesto più incerto. I punti principali su cui concentrarsi saranno la composizione degli afflussi netti: ci si aspetta che la transizione dai depositi agli asset in amministrazione continui nel secondo trimestre del 2023, mentre per gli asset gestiti ci si aspetta che i prodotti FAM rappresentino la maggior parte degli afflussi, con la possibilità che i flussi continuino nel segmento assicurativo, una combinazione positiva per i margini di profitto.

Il piano di salvataggio di Eurovita è ancora in fase di discussione con le altre controparti, come le banche distributrici e le compagnie di assicurazione. Il potenziale rischio per Fineco sarebbe un'accelerazione dei deflussi dai prodotti assicurativi tradizionali e l'impegno ad iniettare capitale nella società per ripristinare i margini di solvibilità. Ci si aspetta che l'impatto sia gestibile, con il principale rischio che sia una perdita una tantum nell'ordine del 2-3% della capitalizzazione di mercato attuale.

Stime aggiornate

Le stime sono state riviste al ribasso del 2,6% per il 2023, del 1,6% per il 2024 e del 2,6% per il 2025. In particolare per il profitto della negoziazione e le provvigioni di rischio, mentre le aspettative per il margine di interesse netto e le commissioni nette sono sostanzialmente confermate. Per quanto riguarda i costi, si prevede un aumento leggermente superiore dell'inflazione a causa delle attività di marketing.

Raccomandazione

Si conferma la raccomandazione NEUTRALE sul titolo con un target price ridotto a Eu15,8ps. Si ritiene che il modello di business rimanga solido e la principale sfida sarà la trasformazione degli asset in amministrazione in asset gestiti per aumentare il contributo degli investimenti alla redditività complessiva.

Prossimo evento: risultati primo trimestre 2023 in uscita il 9 maggio.