Amplifon - OUTPERFORM confermato

Risultati primo trimestre

Amplifon ha registrato una crescita delle vendite del 9% nel primo trimestre del 2023, nonostante la difficile base di confronto del +16% del primo trimestre del 2022. Risultato sostenuto da una crescita organica superiore al mercato (7,4%) e da acquisizioni (1,9%). L'EMEA ha visto una forte ripresa, mentre le Americhe hanno guidato la crescita. L'EBITDA ha raggiunto i €123,5 milioni, con una margine del 22,9% (+10bps rispetto al primo trimestre 2022). Le previsioni per il 2023 indicano una crescita organica a cifre molto alte, tra le più alte mai raggiunte da Amplifon.

Outlook 2023 e commento della direzione

Le previsioni per il 2023 indicano un'ulteriore crescita delle vendite sostenuta da acquisizioni e aumenti di prezzo, con un'EBITDA atteso tra €570-585 milioni. La direzione non ha preoccupazioni sulla capacità dell'azienda di migliorare la redditività nel medio termine.

Aggiornamento delle stime

Le stime per il 2023 sono state riviste al rialzo del 3%, con previsioni di vendite a €2,33 miliardi e un'EBITDA rettificato a €581 milioni.  Ciò risulta parzialmente compensato da un aumento delle spese generali, amministrative e di vendita (11% delle vendite, +9 milioni di euro) e degli interessi (+3 milioni di euro), che porteranno a un aumento dell'1% circa dell'utile per azione per il periodo 2023-25.

Valutazione

Outperform confermato. Amplifon si trova in una posizione favorevole per beneficiare della sua strategia centrata sul cliente e dei suoi vantaggi competitivi, supportati da trend consolidati e da una solida posizione finanziaria. La direzione è fiduciosa sulla capacità dell'azienda di migliorare la redditività nel medio termine. Amplifon si conferma come nome difensivo di qualità in un mercato in crescita strutturale, meno sensibile ai venti geopolitici. Sulla base delle nostre stime riviste aumentiamo il nostro TP basato sul DCF a €41 (dal precedente €39).