DIASORIN - Quidel annuncia l'acquisizione di Ortho Clinical Diagnostics

FATTO
Giovedi, Quidel ha annunciato l'acquisizione di Ortho Clinical Diagnostics Holdings per un equity value di circa 6 mld usd (a 24.68 usd/azione), finanziando l’operazione con un mix di azioni QDEL e contanti. Gli attuali azionisti OCDX arriveranno a detenere circa il 38% del capitale della combined entity che rileverà anche il debito corrente di OCDX (circa 2 mld). 

Il closing dell’operazione è atteso per il primo semestre 2022.

Annunciate sinergie annue su fatturato per oltre >100 mln entro il 2025 e sui costi per circa 90 mln a 3 anni dal closing.

Giovedì QDEL ha chiuso in ribasso del 17%, mentre OCDX in rialzo del 7%. 

EFFETTO
L'accordo rappresenta un merger di semi-equals per size di fatturato (QDEL 1.9 mld, OCDX 2 mld) e market cap (pre-annuncio QDEL 6.0 mld, OCDX 4.0 mld). 

L’offerta implica un premio del 25% sul prezzo di chiusura di OCDX pre-annuncio e del 45% rispetto al prezzo di IPO di OCDX (17 usd/azione) avvenuta a fine gennaio 2021.

Al prezzo di offerta, OCDX tratta a 28/23x PE'22/23 (pre-annuncio OCDX a 22/18x e QDEL a 21/43x) ancora particolarmente a sconto rispetto al settore (30/28x) e a Diasorin (39/36x). 

Il susseguirsi di operazioni M&A conferma il forte appeal speculativo per i titoli del comparto: attualmente i 5 principali player (Roche 19%, Abbott 12%, Danaher 9%, Siemens 7%, BioMeurieux 4%) controllano circa il 50% di mercato globale con un fatturato complessivo post-Covid di 80-90 mld euro nel FY21, mentre il resto del mercato è molto frammentato tra numerosi operatori minori (stimiamo quota dell'1.5% per Diasorin su una base pro-forma), ponendo le basi per un futuro consolidamento. 

Nel corso del 2021 il settore ha già visto diverse operazioni M&A (tra cui DiaSorin/Luminex, Roche/Genmark, PerkinHelmer/Biolegend, Danaher/Aldevron, Quidel/Ortho) e di recente sono circolate indiscrezioni (Bloomberg 3 novembre) anche su una possibile combinazione tra Qiagen (11 mld mkt cap) e BioMerieux (14.7 mld) per la creazione del maggior player europeo di diagnostica.

Raccomandazione NEUTRALE su Diasorin con target price 175 euro.

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