CNH INDUSTRIAL - Verso il de-listing da Euronext Milano

FATTO
Cnh Industrial CNHI.MI ieri ha chiuso in ribasso del -7,50%.

Il gruppo delle macchine movimento terra ha chiuso il quarto trimestre 2022 con ricavi netti delle attività industriali in aumento del +27,2% a 6,35 miliardi di dollari, sostenuti dai prezzi favorevoli e maggiori volumi, e vede per il 2023 una crescita compresa tra il +6% e il +10% su anno.

"Nella maggior parte dei mercati prevediamo una solida domanda e, con la supply chain in miglioramento e inflazione in modesto calo, siamo fiduciosi di costruire sulle nostre solide basi", dice il gruppo in una nota.

Nel periodo in esame l'utile netto adjusted è in rialzo del +14% circa a 486 milioni di dollari, ovvero 0,36 dollari per azione.

Il Mol delle attività industriali migliora al 21,6% dal 19% dello stesso periodo dell'anno precedente, con un miglioramento nei segmenti Agriculture e Construction, "nonostante il continuo aumento dei costi".

Alla luce dei risultati dell'anno il Cda proporrà la distribuzione di un dividendo annuale di 0,36 euro (circa 0,38 dollari) per azione ordinaria.

Cnh ha annunciato l'intenzione di uscire dalla borsa di Milano, mantenendo la quotazione solo sul listino di New York.

EFFETTO
I risultati del 4Q 2022 hanno ampiamente superato le attese sia nostre che di consensus con: 
• Ricavi industriali pari a 6.4 mld usd, +27% YoY;
• Adjusted EBIT Industriale 680 mln, margine 10.7% (+3.1pp YoY);
• Adjusted EPS 0.35 usd – vs stime Intermonte/Consenso 0.35/0.35 usd;
• FCF Industriale 2.05 mld – vs stime Interomnte 1.54 mld;

La guidance per il 2023 punta ad una crescita dei ricavi del +6%/+10%, trainati da volumi in continua lieve crescita (low single digit) e ancora dal pricing. È previsto un incremento minore dei costi di SG&A (=+5% YoY). CNHI si concentrerà sui costi nel 2023 e mira a continuare ad avere un price/cost positivo. Il FCF Industriale è atteso a 1.3-1.5 mld, sotto 1.6 mld del 2022 a causa dell’accelerazione degli investimenti in R&D (+$0.3bn YoY).

CNHI ha espresso una maggiore cautela a proposito delle condizioni di mercato con orizzonte 2024.

CNHI ha inoltre annunciato ieri la sua intenzione di abbandonare la quotazione ad Euronext Milano entro fine anno/inizio 2024 e di conservare una sola quotazione al NYSE. L’uscita da Euronext Milano non è una sorpresa, in quanto era risaputo che il BoD di CNHI stava discutendo di una tale eventualità.

Alziamo il nostro target price a 16.5 euro (da 16.1 euro) e confermiamo rating NEUTRALE. Alziamo le nostre stime per il 2023 a seguito del forte 4Q 2022, allineandoci con il mid-point della guidance della società. Continuiamo a riflettere il rallentamento dell’up-cycle del segmento AG nelle nostre attese 2024. 

Su CNH Industrial la raccomandazione è NEUTRALE, con target price a 16,50 euro.

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