Alta resa, prezzo a pari e basket ben sopra strike: il look back su campioni italiani

Quando si acquista un certificate, il prezzo esprime le due caratteristiche principali del prodotto: il rendimento potenziale e il rischio insito nello strumento. È proprio in virtù di questa definizione che ci sentiamo di segnalare il certificate XS2457997562 di Bnp Paribas, che in questi giorni rappresenta un’occasione molto interessante perché il prezzo di mercato è rimasto invariato a 100 euro mentre il rischio è decisamente più basso rispetto alle caratteristiche enunciate dall’emittente al momento del lancio, a fine dicembre 2022.

Rendimento annuo del 14%, il triplo dell’inflazione

Vediamo di cosa si tratta: il certificate XS2457997562 è un Cash Collect con durata tre anni che paga premi trimestrali con memoria del 3,5% e ha per sottostanti le azioni di tre solide società della Borsa italiana: Nexi, Pirelli e Unicredit. Il rendimento potenziale offerto è del 14% all’anno per tre anni, vale a dire il triplo dell’inflazione che il Fondo Monetario Internazionale stima per quest’anno al 4,5%. Ricordiamo che l’inflazione, secondo il FMI, la Banca d’Italia e  tutti gli altri uffici studi, dovrebbe scendere sensibilmente nel 2024 e 2025.

Il certificate è stato emesso il 28 dicembre 2022 a un valore nominale di 100 euro con la precisazione che ogni trimestre il pagamento dei premi è condizionato al rispetto di una barriera collocata al 60% del Valore iniziale dei tre sottostanti. La stessa barriera al 60% protegge il capitale alla scadenza: infatti, nel dicembre 2025 il certificate verrà rimborsato a 100 euro anche se le quotazioni dei sottostanti dovessero risultare più basse rispetto ai Valori iniziali. La protezione copre fino alla barriera, cioè fino a  un ribasso massimo del 40%.

Oggi la barriera è ben più lontana del 40% iniziale

Queste sono le caratteristiche ufficiali del prodotto che Bnp Paribas ha messo sul mercato il 28 dicembre a un prezzo nominale di 100 euro. Oggi il certificate vale ancora 100 euro e offre sempre un bel rendimento potenziale del 14% all’anno, ma ha un profilo di rischio molto più basso, con Unicredit che dista dalla barriera non il 40% ma il 56% e Pirelli lontana dalla barriera il 47%. Anche Nexi, fanalino di coda, ha migliorato la sua posizione e al momento ha una distanza dalla barriera del 43%.

Tutto questo si spiega con due parole, “look back”, ovvero guarda indietro, come è chiamato il particolare meccanismo con cui Bnp Paribas ha deciso di fissare i Valori iniziali (o Strike) dei sottostanti. Non vengono presi a riferimento i prezzi di chiusura di una data precisa, come avrebbe potuto essere il 28 dicembre scorso, il giorno dell’emissione. Con l’intento di non lasciare i sottoscrittori esposti alle oscillazioni dei primi mesi di vita del prodotto, l’emittente ha previsto che i Valori iniziali siano i prezzi di chiusura più bassi che i tre titoli hanno segnato nei tre mesi dal 28 dicembre 2022 al 31 marzo 2023.

In sintesi, gli esperti di Bnp Paribas hanno strutturato il certificate su questi tre capisaldi:

• un prezzo di 100 euro
• un rendimento potenziale del 14%
• una barriera al 60% calcolata sui prezzi del 28 dicembre.

I vantaggi del “look back”

Se però nei tre mesi successivi i prezzi scendono, va tutto a vantaggio dei sottoscrittori che si trovano Strike (Valori iniziali) più bassi e barriere più basse, e quindi comprano allo stesso prezzo un prodotto con un rischio inferiore.

Se, invece, dal 28 dicembre in poi i sottostanti fossero solo saliti, sarebbero rimasti come Valori iniziali i prezzi del giorno d’emissione. Il “look back” è un meccanismo di garanzia per il sottoscrittore, perché mira a rendere il certificato più sensibile alle condizioni di mercato, andando a modificare strike e barriera in funzione della congiuntura dei primi mesi di vita del prodotto.

La storia del certificate XS2457997562

Vediamo che cosa è successo al certificate XS2457997562. Nei primi tre mesi di vita  i prezzi di Unicredit e Pirelli sono saliti con decisione. Per entrambi i Valori iniziali sono i prezzi di chiusura del 30 dicembre, di pochissimo inferiori a quelli del 28 dicembre. Da quel livello a oggi Unicredit è salita del 37% e Pirelli del 13,6%, con il risultato che la Barriera oggi è ben più lontana del 40%.

Nexi, al contrario, è inizialmente salita fino a segnare un massimo di 8,70 euro il  2 febbraio, per poi perdere quota nelle settimane successive arrivando a segnare il minimo del trimestre a 7,03 euro il 17 marzo. Da notare che quel livello, diventato lo Strike del certificate, corrisponde al minimo degli ultimi cinque anni. Da lì le quotazioni sono risalite del 5% circa.

Nexi viene definita una società Paytech, poiché la sua attività consiste nel gestire infrastrutture e servizi per il pagamento digitale per banche, aziende, istituzioni e pubblica amministrazione. La recente discesa del titolo è in parte determinata da una situazione di contingente incertezza sul possibile taglio delle commissioni dei Pos in Italia. La trattativa fra gli esercenti e i gestori del servizio è stata avviata dal governo e riprenderà il 20 aprile. Nel frattempo su 19 analisti che coprono il titolo, 12 raccomandano di comprare (Buy) e sette consigliano di tenere il titolo in portafoglio (Hold). La media dei target price è 11,3 euro (+53% sul prezzo attuale).

Recentemente Nexi ha indicato gli obiettivi del 2023, che vedono una crescita dei ricavi del 7% e dell’Ebitda del 10%. L’anno dovrebbe chiudersi con il debito sceso sotto alle tre volte l’Ebitda. Gli analisti sottolineano che Nexi è valutata a un livello inferiore rispetto ai suoi principali concorrenti, come Worldline, con uno sconto significativo sul rapporto Ev/Ebitda.

Ricordiamo che la media dei target price di Unicredit è 21,9 euro (+20% sul prezzo attuale) e la media di Pirelli è 5,5 euro (+22%).

Quindi, allo stato attuale il certificate XS2457997562 ha due sottostanti (Unicredit e Pirelli) ben al di sopra dei Valori iniziali e lontanissimi dalla barriera. Il terzo, Nexi, è sopra lo Strike del 5% e dista dalla barriera più del 40%. E il tutto è acquistabile per 100 euro, come se fosse stato appena emesso.

I numeri fondamentali del certificate XS2457997562

Da segnalare che lo scorso 6 aprile il certificate XS2457997562 ha pagato il primo dei 12 premi da 3,50 euro. Le prossima date di osservazione saranno il 28 giugno e il 28 settembre in cui il rispetto della barriera da parte di tutti e tre i sottostanti farà scattare il versamento dei premi.

I premi godono dell’effetto memoria, per cui se a una certa data di osservazione non fosse rispettata la barriera, il premio non verrà pagato ma sarà accantonato e verrà corrisposto alla prima scadenza successiva in cui tutti e tre i sottostanti saranno sopra o allo stesso livello della barriera.

Un bel rendimento anche con il rimborso anticipato

A partire dal 28 dicembre 2023 entrerà in gioco anche la possibilità del rimborso anticipato. Se a quella data di osservazione e a tutte le successive i prezzi dei sottostanti saranno pari o superiori ai Valori iniziali (Strike), il certificate sarà rimborsato a 100 euro e verranno pagati l’ultimo premio e i premi eventualmente non pagati ma accantonati per l’effetto memoria.

Alla luce dell’andamento attuale delle quotazioni, il rimborso anticipato a dicembre 2023 appare un’evenienza fortemente possibile. Se dovesse succedere, l’investitore che ha acquistato oggi chiuderà l’investimento dopo otto mesi e mezzo avendo incassato tre premi da 3,50 euro, pari al 10,5%, che su base annua corrisponde a un rendimento del 14,8%.

Ricordiamo che i premi del certificate sono utilizzabili per compensare le eventuali minusvalenze in portafoglio

Infine, se alla scadenza finale del 17 dicembre 2025 dovesse succedere che anche solo uno dei sottostanti è sotto la barriera, il certificate non verrà rimborsato a 100 euro, ma a un valore inferiore proporzionale alla performance del peggiore dei sottostanti.

In quel caso non sarà pagata l’ultima cedola e nemmeno le cedole eventualmente accantonate per l’effetto memoria.