ESPRINET
Esprinet è una società di distribuzione all'ingrosso di prodotti IT e di elettronica di consumo, specializzata nella vendita B2B in Italia e nella penisola iberica. Fornisce soluzioni avanzate ai rivenditori, integratori di sistema e-commerce. La società fornisce più di 130.000 prodotti di oltre 650 produttori a 31.000 clienti, offrendo servizi di vendita all'ingrosso, logistica e servizi finanziari. Fondata nel 2000 da Maurizio Rota, ha sede a Vimercate, Italia.
Leader nella distribuzione ICT in Italia e Spagna
Esprinet è leader nella distribuzione B2B di Information Technology e Consumer Electronics in Italia (63% delle vendite nel 2019) e in Spagna (35%). La società opera anche in Portogallo (1% delle vendite nel 2019), con ampie prospettive di crescita.
Il Gruppo fornisce circa 130.000 prodotti di oltre 650 produttori a 31.000 rivenditori business e consumer.
Oltre a fornire servizi di vendita all'ingrosso tradizionale la società offre anche una piattaforma di e-commerce chiavi in mano a centinaia di rivenditori, la gestione in-shop per migliaia di punti vendita al dettaglio, soluzioni di pagamento e finanziamento specializzate per la comunità di rivenditori.
La società è guidata da manager di esperienza, l’amministratore delegato e il presidente del gruppo sono in carica dalla sua fondazione.
Negli ultimi 10 anni, il volume d’affari di Esprinet è cresciuto sia a livello organico, sia tramite acquisizioni. Nel 2019, i ricavi hanno raggiunto la cifra di 3,9 miliardi, dai 0,7 miliardi maturati nel 2001, con una quota di mercato pari al 25%, che è destinata ad espandersi nei prossimi mesi.
Dopo la recente acquisizione di GTI, la società impiega circa 1.500 persone, che operano fra Italia e Spagna.
Il gruppo è ben posizionato per beneficiare della crescente domanda di prodotti e servizi IT in Sud Europa, area che nei prossimi anni dovrebbe ridurre il gap in campo tecnologico con il Nord del continente.
La strategia del management
La strategia del gruppo si concentra sulla massimizzazione del Roce, ossia il rendimento del capitale investito. A questo fine, il gruppo punta ad incrementare la profittabilità rinforzando il mix di prodotti, e favorendo quelli che presentano una crescita e una marginalità più rapida.
Inoltre, la società monitora attentamente il capitale circolante e le sue componenti, come i debiti commerciali (DPO), le rimanenze (DIO) e i crediti commerciali (DSO).
Le nostre stime
Ci aspettiamo che Esprinet sia in grado di intercettare le potenzialità di crescita del mercato ICT.
Stimiamo una crescita delle vendite pari al +11% nel quarto trimestre 2020, del +6,6% nel 2021 e al +3,5% nel 2022, accompagnata da un irrobustimento dell’Ebitda margin (+1,6% nel 2022, rispetto all’1,4% del 2020).
Il controllo sul capitale circolante può rinforzare la cassa, lasciando ampi margini per la distribuzione del dividendo.
Iniziamo la copertura con il giudizio INTERESSANTE per Esprinet , target price pari a 11,4 euro.
Vari elementi sostengono la nostra visione positiva sul titolo:
- una domanda di prodotti ICT in aumento e con una crescente penetrazione dei distributori;
- un buon potenziale di crescita nelle advanced solutions, che godono di migliori margini;
- una strategia chiaramente definita, i cui primi risultati sono già riflessi quest’anno.
Inoltre, altre opportunità, non riflesse nelle nostre stime, come le future acquisizioni, possono incrementare l’upside del titolo.
Anche dopo l’ottima recente performance del titolo, riteniamo che Esprinet rappresenti una buona opportunità di investimento.
Il nostro target price è ottenuto attraverso la combinazione di tre approcci (DCF, DDM, multipli P/E) e riflette un upside del +30% sull'ultimo prezzo di chiusura.
Il prezzo obiettivo implica una valutazione di 16,5 volte il rapporto fra la quotazione e gli utili, in linea con la media dei competitor.
Nella tabella sottostante, i dati storici (A) e prospettivi (E) elaborati da Intermonte/Sim
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